20250824-浙商证券-聚飞光电-300303.SZ-聚飞光电2025半年报点评_Mini_LED毛利率承压_光器件等新业务快速发展_3页_419kb

总结：聚飞光电(300303) 2025半年报点评

公司绩效
2025年上半年营业收入16.6亿元，同比增长19%，但归母净利润同比下降16%，扣非归母净利润也下滑6%。毛利率从25.8%降至21.5%，同比下降2.8个百分点，主要由于行业竞争加剧、原材料价格（如金、铝、铜）上涨以及新总部运营费用增加。

业务亮点
Mini LED业务保持高速增长，LED产品收入15.1亿元，同比增长18%，核心驱动力包括国家以旧换新政策下的Mini LED背光需求、车载显示渗透率提升（如Mini COB和HUD产品）、以及车用照明市场拓展（已获一汽大众等主机厂认证）。

新业务快速发展，例如高速光器件、IC封装和气体传感器件。公司在数据中心光模块领域取得突破，中标知名通信企业项目，并持续研发800G光引擎，预计未来产能提升。

风险因素
Mini LED背光渗透率不及预期、下游需求下降风险，以及原材料价格波动、竞争压力可能进一步压缩利润空间。

投资展望
根据预测，2025-2027年营业收入复合增长率13%，归母净利润年均为27%，对应PE依次为32倍、25倍和19倍。维持“买入”评级，建议关注其新业务培育和毛利率改善潜力。