20150409-西南证券-聚飞光电-300303.SZ-国内LED背光龙头_积极拓展海外市场_15页_1mb

聚飞光电调研报告总结

核心内容

聚飞光电（300303）是国内LED背光领域的龙头企业，专注于SMDLED器件的研发、生产与销售。公司凭借在小尺寸LED背光市场的领先地位，以及中大尺寸LED背光业务的快速增长，逐步拓展至照明、光学膜和闪光灯等新领域，致力于成为LED行业的世界级优秀企业。

主要观点

• 海外市场拓展：公司已在国内市场建立良好的品牌形象，2014年启动国际化战略，获得丰田合成的专利授权，解决了海外销售的专利障碍。海外市场规模是国内市场的两倍，未来有望成为公司主要增长点。
• 中大尺寸LED背光业务高增长可持续：公司通过前期布局已覆盖国内一线电视品牌商，供应份额较低，预计2015年将实现供应量的大幅增长。液晶电视大屏化、高清化趋势将推动中大尺寸LED背光市场需求持续扩大。
• LED照明业务即将发力：2014年LED照明业务收入同比持平，但公司看好其发展前景，尤其是室内照明市场增长迅速。公司产品定位中高端，应用广泛，有望在2015年实现业务突破。
• 新业务带来利润增长点：公司积极拓展光学膜和闪光灯业务，光学膜产品已小批量供货，性价比高；新型LED闪光灯预计近期量产，性能与国际大厂相当，具备竞争力。
• 工业4.0改造提升竞争力：公司启动生产线自动化和智能化改造，旨在提升产品质量、效率和毛利率，增强综合竞争力。

关键信息

市场与业务

• 主要产品：背光LED器件、照明LED器件、光学膜、闪光灯。
• 应用领域：手机、平板、笔记本、电视、照明、光学膜等。
• 客户群体：中兴、华为、联想、创维、海信、勤上光电、阳光照明等。
• 技术优势：拥有近百项自主专利和专有技术，产品品质优良，性价比高。

财务预测

• 2015-2017年EPS预测：0.86元、1.17元、1.65元。
• 2015-2017年净利润预测：2.4亿元、3.3亿元、4.7亿元。
• 2015-2017年PE预测：38倍、28倍、20倍。
• 2015-2017年营业收入预测：13.9亿元、20.1亿元、28.6亿元。
• 2015-2017年增长率：40%、45%、42%。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 目标价：36.12元。
• 成长空间：公司未来有望实现年收入30亿元（2017年），成为LED行业世界级优秀企业。

风险提示

• LED照明渗透率不及预期。
• 海外市场开拓不利。
• 新业务进展不及预期。

附录信息

• 公司成立时间：2005年。
• 实际控制人：邢其彬，持股25.54%。
• 总股本：2.83亿股，其中流通A股1.73亿股。
• 2014年营收：9.9亿元，同比增长31%。
• 2014年净利润：1.8亿元，同比增长37%。
• 定增项目：拟发行不超过3000万股，募资不超过6亿元，用于扩产和研发中心建设。

未来展望

公司通过持续的研发投入、国际化战略和新业务拓展，有望在未来几年实现业绩的持续增长。预计2015年公司海外业务将迎来量级突破，LED照明和光学膜、闪光灯等新业务将成为新的利润增长点。公司计划在2017年实现销售收入30亿元，2019年达到50亿元，进一步提升行业地位和盈利能力。