20201206-天风证券-机械设备行业研究周报_中游制造业持续高景气_龙头投资价值凸显_32页_2mb

机械设备行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了机械设备行业中工程机械和光伏设备板块的市场表现及未来展望，重点推荐了多个龙头企业，强调中游制造业的持续高景气以及龙头企业的投资价值。

主要观点

1. 工程机械行业持续高景气，龙头投资价值凸显

• 市场表现：2020年11月挖掘机销量同比上涨66.9%，三一重工市占率提升至33.2%，成为行业龙头。
• 行业复苏：制造业PMI连续9个月位于临界点以上，显示行业复苏加速。生产需求和新订单持续强劲，出口景气度稳步回升。
• 行业结构变化：国产化率和行业集中度持续提升，2020年国产挖机市占率高达69.03%，CR4市占率60.54%，CR8市占率81.22%。
• 未来展望：2021年挖掘机销量预计保持高位震荡，乐观/中性/悲观情形下分别为35.7万台、33.8万台、32.2万台，同比增速分别为10%、8.7%、7.4%。出口增长潜力大，尤其是“一带一路”沿线国家。
• 更新需求：更新需求在内销中占比高，小挖更新需求占内销比例约20%，中挖超过70%。更新需求仍是销量的重要组成部分。
• 投资建议：继续推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、中联重科、建设机械、浙江鼎力等龙头公司，以及关注激光、机器人、注塑机等细分领域。

2. 光伏设备行业：HJT技术优势明显，扩产时机成熟

• 技术优势：HJT电池具有高转换效率（最高25.11%）、低温度系数（-0.23%-0.3%）、高双面率（>90%）等优势，叠加IBC技术后效率可达26.63%。
• 成本优势：HJT组件+BOS成本为3.53元/W，略高于PERC的3.52元/W，但其效率和寿命优势显著。
• 降本增效：HJT的降本增效逻辑不变，未来5年设备市场有望超过千亿，国产设备具备进口替代空间。
• 投资建议：建议关注迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等光伏设备企业。

关键信息

工程机械

• 销量预测：2021年挖掘机销量乐观/中性/悲观情形下分别为35.7万台、33.8万台、32.2万台。
• 更新需求：预计2021年更新需求约为9.87万台，占内销比例超过30%。
• 出口增长：出口销量增速高于内销，尤其在“一带一路”沿线国家。
• 核心部件国产化：液压件等核心部件国产替代加速，成本下降，进口替代空间大。

光伏设备

• HJT技术：HJT电池效率高、成本低，具备全面取代PERC的潜力。
• 设备投资：国产HIT设备单GW投资成本降至6亿，成本劣势已不构成主要障碍。
• 产业集中度：光伏行业集中度提升，头部企业加速扩产，落后产能加速退出。
• LCOE成本：HJT的LCOE成本为3.88美分/kWh，明显低于PERC和TOPCon。

重点推荐

工程机械

• 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、中密控股、柏楚电子、迈为股份、先导智能。
• 重点组合：杰克股份、佳士科技、杰瑞股份、弘亚数控、宁水集团、拓斯达、至纯科技、美亚光电、克来机电、星云股份。

光伏设备

• 重点企业：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、天合光能、晋能科技。
• 技术路线：HJT电池技术路线优势明显，预计2021年HJT产能规划超30GW，成为行业主流。

风险提示

• 技术风险：PERC效率突破、HJT降本不及预期。
• 市场风险：下游投资不及预期、行业竞争加剧。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本。

行业展望

• 工程机械：行业景气度持续，龙头公司受益于更新需求和出口增长，国产替代加速。
• 光伏设备：HJT技术优势明显，降本增效逻辑不变，未来市场空间广阔。