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药明康德（603259）2021H1业绩总结

核心内容

药明康德在2021年上半年取得了超出市场预期的业绩增长，显示出公司在医药外包服务领域的强劲发展势头。公司营业收入达到105.37亿元，同比增长45.70%；归母净利润为26.75亿元，同比增长55.8%；经调整Non-IFRS净利润为24.48亿元，同比增长67.80%。此外，公司自2018Q1至2021Q2期间，营业收入连续13个季度保持环比增长，仅2020Q1因疫情波动。

主要观点

• CDMO业务持续增长：公司通过“跟随分子”+“赢得分子”策略，推动CDMO业务快速发展，2021H1营收达36亿元，同比增长66.5%。新增341个分子，管线总数达1413个，约占全球临床阶段小分子创新药管线的14%。新增4个商业化项目，包括与和黄医药合作的赛沃替尼一体化CMC项目。同时，公司拓展了寡核苷酸与多肽类药物CDMO服务，分子数量同比增长129%。与药明生物联合成立药明合联，提供ADC药物一体化CDMO服务，ADC客户数量同比增长57%。公司持续扩张制剂CDMO产能，无锡制剂开发生产基地投入运营，收购BMS瑞士库威制剂生产基地，美国特拉华州原料药+制剂基地即将建设。

• CGTCTDMO业务积势蓄能：公司加速布局CGT（细胞与基因治疗）领域，2021年3月收购OXGENE，实现全球化布局。公司拥有超过30年的生物安全性检测经验，支持全球1700余客户的新药申请项目。2021H1，中国区服务12个临床前/I期临床试验项目，2个II/III期临床试验项目；美国区服务38个临床阶段项目，其中16个为II/III期，22个为I期。公司技术持续升级，实现TESSA和XLenti技术赋能全球客户。临港上海CGTCTDMO工厂预计于2021年底建成，补充产能15,300平方米。随着国际疫情恢复和CGT行业高景气度，公司有望打开新成长空间。

• 临床CRO业务快速推进：公司拥有全球规模最大的临床前CRO研发团队之一，致力于为全球新药研发赋能。“长尾客户”战略进一步发力，2021H1中国区实验室服务营收达54.9亿元，同比增长45.2%。其中，毒理学服务收入同比增长85%。DDSU板块完成7个IND申报，并获得8个CTA，于2021年7月助力第一个产品完成NDA申报。2021H1新增客户544个，总客户达1,612个。2021Q2长尾客户收入贡献创下65%的历史新高。临床CRO业务收入同比增长56.5%至7.8亿元，SMO团队在国内147个城市拥有约4000名员工，为近960家医院提供服务，在国内保持第一的领导地位。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2021H1为105.37亿元，同比增长45.70%。
  • 归母净利润：26.75亿元，同比增长55.8%。
  • 经调整Non-IFRS净利润：24.48亿元，同比增长67.80%。
  • EPS：1.48元/股，对应PE为93.49。

• 盈利预测与投资建议：

  • 调整后的2021-2023年归母净利润分别为43.82/56.92/74.21亿元。
  • EPS分别为1.48/1.93/2.51元/股，对应PE分别为93.49/71.98/55.20。
  • 维持买入评级。

• 风险提示：

  • 订单数量及增长不及预期。
  • 产能释放不及预期。
  • 汇率波动对业绩的影响。
  • 投资收益波动风险。
  • 核心人员流失风险。

投资评级

财务预测摘要

财务比率

业务增长驱动因素

• 端到端一体化服务平台：公司构建了覆盖药物研发全流程的一体化服务平台，为客户提供全方位服务。
• 多点突破战略：通过CDMO、临床CRO和CGTCTDMO三大板块协同发展，推动公司业绩持续增长。
• 客户拓展：新增客户数量显著，长尾客户收入贡献达到65%，显示公司客户基础不断扩大。
• 技术升级与产能释放：在CDMO和CGTCTDMO领域实现技术突破，新增产能提升公司服务能力。

总结

药明康德凭借其在CDMO、临床CRO和CGTCTDMO三大业务板块的协同发展，实现了2021年上半年的业绩超预期增长。公司通过持续的技术创新和业务拓展，提升了市场竞争力和盈利水平。未来，随着国际疫情恢复和行业高景气度，公司有望进一步打开增长空间，维持其在医药CXO领域的领先地位。