20210429-天风证券-中宠股份-002891.SZ-业绩靠近区间上限_收入增长超预期_3页_751kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到5.6亿元，同比增长50.19%，归母净利润为2113万元，同比增长155.46%。公司在国内和海外市场均表现出强劲的增长势头，尤其在低基数背景下，一季度海外收入增长50%，与2019年同期相比增长33%。公司通过新产品推出和产能释放，进一步巩固了其在宠物食品行业的地位。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司在2021年第一季度的业绩表现优于预期，收入和利润均实现大幅增长。
• 国内市场持续增长：公司自上市以来，国内市场收入复合增速超过50%。公司已完成国内市场“从0到1”的阶段，未来有望持续增长。
• 海外市场复苏：受疫情影响，海外市场订单延迟交付，但随着需求回升，公司预计一季度海外收入增长50%。
• 盈利能力提升：在新的会计准则下，公司一季度整体毛利率为21.9%，销售费用率7.9%，管理费用率4.1%，研发费用率1.7%，财务费用率0.5%。毛利率同比有所改善。
• 并购增强竞争力：公司于4月21日完成对PFNZ的收购，PFNZ是新西兰的高端宠物罐头工厂，客户包括ZIWI、K9等品牌。此次并购有助于公司打造高端市场增长引擎。

关键信息

营收与利润预测

• 2021-2023年净利润预测：分别为1.91亿元、2.83亿元、3.69亿元，同比增长分别为42%、48%、30%。
• EPS预测：分别为0.98元、1.44元、1.88元，对应PE分别为53倍、36倍、28倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为61元。

财务数据和估值

财务比率

市场拓展与品牌建设

• 公司在国内市场持续深耕，通过Wanpy和Zeal品牌提升市场影响力。
• 通过新媒体营销和全渠道布局，公司在国内市场实现快速增长。
• PFNZ的收购增强了公司在高端市场的竞争力，未来有望进一步丰富产品线。

风险提示

• 汇率波动的风险
• 国内市场开拓的风险
• 境外经营风险
• 原材料波动的风险

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：61元
• 当前价格：51.73元
• 预计未来三年业绩持续增长，公司有望成长为行业龙头。

总结

中宠股份凭借在国内和海外市场的产品拓展、品牌建设以及并购策略，实现了业绩的快速增长。公司在国内市场完成了“从0到1”的阶段，未来增长空间广阔。在海外市场，随着疫情缓解，公司业绩有望进一步提升。公司盈利能力和财务状况持续改善，投资建议为“买入”，未来增长值得期待。