20220331-开源证券-中宠股份-002891.SZ-公司信息更新报告_国内市场短期承压_公司内生_外延谋篇长远发展_4页_661kb

中宠股份 (002891.SZ) 总结

核心内容

中宠股份（002891.SZ）是一家专注于宠物食品行业的公司，2021年全年实现营业收入28.82亿元，同比增长29.06%，但归母净利润下降14.29%至1.16亿元。2022年3月31日，公司当前股价为20.76元，总市值为61.06亿元，流通市值与总市值一致，总股本为2.94亿股，流通股本相同。近3个月换手率为42.44%。

主要观点

• 国内市场短期承压：2022年公司国内市场收入增速受到一定影响，但通过加大干粮市场布局和产能扩张，预计未来2-5年国内销量将持续放量。
• 海外市场持续高增长：2021年海外市场收入同比增长29.58%，主要得益于2021年收购新西兰最大的宠物罐头代工厂PFNZ，增强了公司在海外市场的竞争力。
• 产品结构优化：公司宠物主粮业务增长显著，2021年主粮营收同比增长115.66%，成为推动营收增长的重要动力。
• 战略投资与产能扩张：公司发布了可转债预案，拟募集资金不超过7.69亿元，用于建设6万吨干粮项目、4万吨湿粮项目、2000吨冻干粮项目及仓库改造，进一步加强国内市场布局。
• 投资评级维持“买入”：基于公司未来增长潜力和市场表现预期，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.75/2.60/3.65亿元，对应EPS分别为0.60/0.88/1.24元，当前股价对应PE分别为35.3/23.8/16.9倍。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2021年营收同比增长29.06%，达到28.82亿元。
• 2022-2024年预计营收分别为37.56/46.76/55.73亿元，归母净利润分别为1.75/2.60/3.65亿元。
• EPS预计为0.60/0.88/1.24元，PE逐步下降至16.9倍。

财务指标

• 毛利率：2021年为20.0%，预计2022-2024年将逐步回升至21.7%。
• 净利率：从2021年的4.0%提升至2024年的6.5%。
• ROE：从2021年的6.5%提升至2024年的14.3%。
• 资产负债率：从2021年的35.5%上升至2024年的49.2%。
• 净负债比率：从2021年的12.4%上升至2024年的33.8%。

产能与布局

• 国内业务：2021年新增3万吨湿粮工厂和6万吨干粮工厂，预计2022年放量；收购杭州领先宠物食品公司，进一步增强国内主粮供应链优势。
• 国外业务：人民币汇率走低减轻了出口压力，新西兰PFNZ罐头工厂将提升高端罐头海外及进口销量。

风险提示

• 海外疫情复发
• 原材料（如鸡胸肉）价格波动

估值与市场表现

• P/E倍数：从2021年的53.5倍逐步下降至2024年的16.9倍，显示估值逐步回归。
• EV/EBITDA：从2021年的25.9倍下降至2024年的10.3倍，反映公司估值进一步优化。
• 投资建议：分析师认为公司未来表现将优于市场，建议投资者关注。

附注

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。