20210201-天风证券-中宠股份-002891.SZ-内拓有力_外购有方_长期成长值得期待_3页_751kb

中宠股份（002891）总结

核心内容概述

中宠股份（002891）是一家专注于宠物食品领域的公司，近年来通过内外部拓展实现了业务的快速增长。公司通过收购新西兰企业PFNZ，进一步加强了其在新西兰市场的布局，同时在国内外市场均取得了显著的收入增长。尽管受到汇率波动的影响，公司仍展现出强大的成长潜力，未来有望成为行业龙头。

主要观点

• 收购PFNZ：公司拟以3343.75万新西兰元收购PFNZ的70%股权，PFNZ是新西兰最大的宠物罐头工厂，其客户包括ZIWI、K9等高端品牌，2020财年净利润约1000万人民币。
• 国内市场布局：公司自上市以来持续加大对国内市场的投入，实现了从0到1的突破，产品线不断丰富，品牌力和渠道能力显著提升。
• 收入增长：2020年公司预计国内收入约5.5亿元，同比增长约60%；海外收入预计17亿元，同比增长超过20%。
• 盈利预测：考虑到汇率影响，公司2020-2022年净利润预计为1.31/1.96/2.85亿元，EPS分别为0.67/1.00/1.45元。
• 投资建议：基于分部估值法，给予公司2021年目标市值120亿元，对应目标价约61元，维持“买入”评级。

关键信息

收购与市场布局

• 收购PFNZ：公司拟收购新西兰PFNZ的70%股权，以加强在高端市场的布局。
• Zeal品牌：Zeal品牌自2018年收购Zeal后在国内快速增长，成为知名高端品牌之一。
• 产品线扩展：借助PFNZ的生产工艺和新西兰优质原材料，Zeal将丰富产品线，打造高端全品类品牌。

收入与增长

• 国内市场：2020年预计收入约5.5亿元，同比增长约60%。
• 海外市场：2020年预计收入17亿元，同比增长超过20%。
• 收入复合增速：过去3年国内收入复合增速超过50%。

利润与汇率影响

• 净利润增长：2020年预计归母净利1.10亿元~1.42亿元，同比增长39.34%~79.15%。
• 汇率波动：人民币升值预计对公司业绩造成一定影响，汇兑损益影响2000-3000万净利润。

投资建议

• 目标价格：2021年目标价约61元，维持“买入”评级。
• 估值比率：2021年市盈率约48.81，市净率约8.72，EV/EBITDA约26.38。

财务预测摘要

风险提示

• 业绩预告为初步测算，以年报数据为准。
• 外部投资风险。
• 市场竞争风险。
• 汇率波动风险。

市场表现

• 当前价格：48.72元。
• 目标价格：61元。
• 投资评级：买入（维持评级）。

财务比率

品牌与渠道发展

• 品牌建设：以wanpy和zeal为核心，通过新媒体营销手段持续提升品牌力。
• 渠道布局：实现全渠道布局，重点发力线上渠道，提升市场渗透率。

长期成长预期

• 公司已进入国内市场快速增长阶段，未来收入增速预计仍将维持在50%以上。
• 随着收入体量增加，今明两年有望迎来利润拐点。

总结

中宠股份通过内外部扩张策略，成功实现了国内市场和海外市场的快速增长。尽管短期内受到汇率波动的影响，但公司凭借强大的品牌建设、渠道布局和产品创新，展现出长期成长的潜力。分析师认为，公司未来有望成为行业龙头，维持“买入”评级，并给出了具体的目标价和市值预测。