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白糖周报总结：许可证陆续发放，国内糖价震荡

核心内容概述

本报告分析了全球及国内市场对白糖供需格局的变化及交易策略。主要关注点包括巴西、泰国和印度等主要产糖国的产量变化，以及国内广西、云南等地的糖产量和库存情况。同时，报告还涉及国际糖价走势、国内糖价趋势和相关交易策略。

主要观点

国际市场

• 巴西2026/27榨季：巴西中南部地区甘蔗压榨量同比增加19.67%，但制糖比降至32.93%，较去年同期下降11.78%。乙醇生产占比增加，导致糖产量减少11.94%。巴西乙醇折糖价为14.65美分/磅，对国际糖价形成压制。
• 产量预期下调：国际糖业组织（ISO）及Czarnikow下调了2026/27榨季全球糖产量预期，主要原因是巴西制糖比偏低。Green Pool预计2026/27榨季全球糖市供需缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨。
• 油价影响：高油价促使巴西糖厂优先生产乙醇，进一步影响糖产量，支撑国际糖价。

国内市场

• 广西和云南产量超预期：广西和云南的糖产量均超预期，但国内糖库存压力较大，导致供应端压力上升。
• 进口政策影响：预计进口许可证可能会推迟并进一步收紧，国际糖价上涨，可能推动国内糖价筑底走强。

关键信息

国际供需格局

巴西糖生产数据

• 甘蔗入榨量：截至4月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量为1995.6万吨，同比增加328万吨。
• 甘蔗ATR：甘蔗出糖率（ATR）为103.36kg/吨，同比略降0.1kg/吨。
• 制糖比：累计制糖比为32.93%，较去年同期下降11.78%。
• 乙醇产量：累计产乙醇12.3亿升，同比增加33.32%。
• 糖产量：累计产糖64.7万吨，同比减少11.94%。
• 库存情况：截至3月15日，巴西中南部库存量为296万吨，处于近些年同期的低位。

泰国糖生产数据

• 预计产量：25/26榨季预计糖产1200-1210万吨，同比增产200-210万吨，超市场预期。
• 出口情况：3月出口糖69.65万吨，同比减少26.83万吨；2025/26榨季累计出口216.87万吨，同比减少0.49万吨。
• 甘蔗数据：截至5月3日，累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，含糖率为12.94%，产糖率为11.333%，产糖量为1199.69万吨。

印度糖生产数据

• 产量预测：预计2025/26榨季印度糖产量为2750-2800万吨，同比增加150-200万吨，处于历年偏低位。
• 净出口量：2月净出口量为32.95万吨，为近些年同期最低位。
• 内销配额：2026年5月内销配额为225万吨，较去年同期减少10万吨。
• 甘蔗公平报酬价格：2026/27榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担，折合人民币约262.8元/吨。

交易策略

1. 单边策略：国际糖价因低制糖比支撑，但受乙醇价格压制，短期预计区间震荡；国内糖价大概率震荡偏强，上方在前高位置附近有阻力，短期震荡。
2. 套利策略：观望。
3. 期权策略：建议卖出看跌期权。

数据来源

• 国际糖业组织（ISO）
• 全球大宗商品贸易商Czarnikow
• Green Pool
• 巴西对外贸易秘书处（Secex）
• 巴西国家商品供应公司（Conab）
• 泰国糖业协会（OCSB）
• 印度糖业协会（ISMA）
• 印度糖厂协会（AISTA）
• 银河期货

图表展示

• 巴西中南部甘蔗压榨量：显示甘蔗压榨量增长趋势。
• 巴西中南部糖产量：显示糖产量变化趋势。
• 巴西中南部制糖比：显示制糖比下降趋势。
• 巴西中南部出糖率：显示出糖率变化趋势。
• 巴西乙醇库存：显示乙醇库存变化趋势。
• 巴西乙醇折糖价：显示乙醇折糖价下跌趋势。
• 巴西乙醇产量：显示乙醇产量增长趋势。
• 圣保罗地区醇油比价：显示醇油比价趋势。
• 泰国糖产量：显示泰国糖产量增长趋势。
• 泰国糖出口量：显示泰国糖出口量变化趋势。
• 印度糖供需平衡表：显示印度糖供需变化。
• 印度食糖内需配额：显示印度内需配额变化趋势。
• 印度甘蔗公平报酬价格：显示甘蔗公平报酬价格变化趋势。

本报告为刘倩楠研究员观点，仅供参考，不作为入市依据。