> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结：许可证陆续发放，国内糖价震荡 ## 核心内容概述 本报告分析了全球及国内市场对白糖供需格局的变化及交易策略。主要关注点包括巴西、泰国和印度等主要产糖国的产量变化，以及国内广西、云南等地的糖产量和库存情况。同时，报告还涉及国际糖价走势、国内糖价趋势和相关交易策略。 ## 主要观点 ### 国际市场 - **巴西2026/27榨季**：巴西中南部地区甘蔗压榨量同比增加19.67%，但制糖比降至32.93%，较去年同期下降11.78%。乙醇生产占比增加，导致糖产量减少11.94%。巴西乙醇折糖价为14.65美分/磅，对国际糖价形成压制。 - **产量预期下调**：国际糖业组织（ISO）及Czarnikow下调了2026/27榨季全球糖产量预期，主要原因是巴西制糖比偏低。Green Pool预计2026/27榨季全球糖市供需缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨。 - **油价影响**：高油价促使巴西糖厂优先生产乙醇，进一步影响糖产量，支撑国际糖价。 ### 国内市场 - **广西和云南产量超预期**：广西和云南的糖产量均超预期，但国内糖库存压力较大，导致供应端压力上升。 - **进口政策影响**：预计进口许可证可能会推迟并进一步收紧，国际糖价上涨，可能推动国内糖价筑底走强。 ## 关键信息 ### 国际供需格局 | 年份 | 产量（万吨） | 消费（万吨） | 当年盈余/短缺（万吨） | |----------|--------------|-------------|------------------------| | 2013/14 | 17450 | 16600 | 850 | | 2014/15 | 16950 | 16800 | 600 | | 2015/16 | 16650 | 17150 | -450 | | 2016/17 | 16850 | 17450 | -600 | | 2017/18 | 18350 | 17400 | 950 | | 2018/19 | 17450 | 17350 | 150 | | 2019/20 | 17150 | 17050 | 125 | | 2020/21 | 16900 | 17150 | -250 | | 2021/22 | 17450 | 17550 | -150 | | 2022/23 | 17750 | 17900 | -150 | | 2023/24 | 18150 | 17950 | 200 | | 2024/25E | 17500 | 18000 | -300 | | 2025/26E | 18250 | 18050 | 200 | ### 巴西糖生产数据 - **甘蔗入榨量**：截至4月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量为1995.6万吨，同比增加328万吨。 - **甘蔗ATR**：甘蔗出糖率（ATR）为103.36kg/吨，同比略降0.1kg/吨。 - **制糖比**：累计制糖比为32.93%，较去年同期下降11.78%。 - **乙醇产量**：累计产乙醇12.3亿升，同比增加33.32%。 - **糖产量**：累计产糖64.7万吨，同比减少11.94%。 - **库存情况**：截至3月15日，巴西中南部库存量为296万吨，处于近些年同期的低位。 ### 泰国糖生产数据 - **预计产量**：25/26榨季预计糖产1200-1210万吨，同比增产200-210万吨，超市场预期。 - **出口情况**：3月出口糖69.65万吨，同比减少26.83万吨；2025/26榨季累计出口216.87万吨，同比减少0.49万吨。 - **甘蔗数据**：截至5月3日，累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，含糖率为12.94%，产糖率为11.333%，产糖量为1199.69万吨。 ### 印度糖生产数据 - **产量预测**：预计2025/26榨季印度糖产量为2750-2800万吨，同比增加150-200万吨，处于历年偏低位。 - **净出口量**：2月净出口量为32.95万吨，为近些年同期最低位。 - **内销配额**：2026年5月内销配额为225万吨，较去年同期减少10万吨。 - **甘蔗公平报酬价格**：2026/27榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担，折合人民币约262.8元/吨。 ## 交易策略 1. **单边策略**：国际糖价因低制糖比支撑，但受乙醇价格压制，短期预计区间震荡；国内糖价大概率震荡偏强，上方在前高位置附近有阻力，短期震荡。 2. **套利策略**：观望。 3. **期权策略**：建议卖出看跌期权。 ## 数据来源 - 国际糖业组织（ISO） - 全球大宗商品贸易商Czarnikow - Green Pool - 巴西对外贸易秘书处（Secex） - 巴西国家商品供应公司（Conab） - 泰国糖业协会（OCSB） - 印度糖业协会（ISMA） - 印度糖厂协会（AISTA） - 银河期货 ## 图表展示 - **巴西中南部甘蔗压榨量**：显示甘蔗压榨量增长趋势。 - **巴西中南部糖产量**：显示糖产量变化趋势。 - **巴西中南部制糖比**：显示制糖比下降趋势。 - **巴西中南部出糖率**：显示出糖率变化趋势。 - **巴西乙醇库存**：显示乙醇库存变化趋势。 - **巴西乙醇折糖价**：显示乙醇折糖价下跌趋势。 - **巴西乙醇产量**：显示乙醇产量增长趋势。 - **圣保罗地区醇油比价**：显示醇油比价趋势。 - **泰国糖产量**：显示泰国糖产量增长趋势。 - **泰国糖出口量**：显示泰国糖出口量变化趋势。 - **印度糖供需平衡表**：显示印度糖供需变化。 - **印度食糖内需配额**：显示印度内需配额变化趋势。 - **印度甘蔗公平报酬价格**：显示甘蔗公平报酬价格变化趋势。 本报告为刘倩楠研究员观点，仅供参考，不作为入市依据。