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中航证券策略周报总结（2022年6月18日）

核心内容概览

中航证券研究所于2022年6月18日发布策略周报，分析了当前A股市场走势及全球宏观经济形势，重点围绕国内经济复苏、美联储加息对A股的影响以及市场结构性机会展开讨论。报告由首席经济学家董忠云与研究助理王茹丹联合撰写，提供了详尽的市场分析与投资建议。

主要观点

1. 国内经济开始复苏

• 经济周期拐点：根据5月经济数据，中航中国经济周期指标与GDP累计同比同步显示，中国经济在5月出现拐点，正式由衰退步入复苏周期。
• 复苏力度不足：虽然经济动能自4月低点恢复，但整体复苏力度仍较弱，居民和企业预期较弱、出口高增速持续性存疑、房地产行业持续低迷、制造业成本高企等问题依然存在。
• 政策效果待检验：6月将是政策效果和经济复苏动能的重要检验阶段，短期内A股走势将较为曲折，市场以结构性机会为主。

2. 美联储加息符合预期，A股独立行情显现

• 加息75BP：6月15日，美联储宣布加息75个基点，这是自1994年以来最大的单次加息幅度，且符合市场预期。
• 全球流动性收紧：此次加息表明全球主要央行正通过收紧货币政策来应对高通胀，意味着超宽松货币环境正在结束，全球风险资产面临调整压力。
• A股韧性增强：尽管外部流动性收紧，但国内宽松政策（如降准、专项债增发）有效支撑了A股市场，人民币汇率稳定，外资持续流入，市场情绪有所修复。

3. 市场结构性机会为主

• 行业分化明显：A股市场呈现结构性行情，电力设备、交通运输、机械设备和国防军工行业基本面较强，交易活跃但未过度拥挤，具备上行空间。
• 消费与制造业受益：随着疫情逐步缓解和稳增长政策落地，消费和制造业板块有望迎来反弹机会，特别是受益于复工复产和使用场景恢复的行业。
• 警惕高估值风险：部分热门赛道（如汽车、基础化工、石油石化、煤炭）交易拥挤度已超历史95%分位，存在回调风险。

关键信息

5月经济数据概览

美联储加息及影响

• 加息幅度：75个基点，目标利率区间为1.50%-1.75%。
• 经济预测下调：美国经济增长预期从3月份的2.8%下调至1.7%，通胀预期上调至5.2%。
• 全球货币政策收紧：除美联储外，瑞士、英国、欧洲央行等也在收紧政策，全球流动性拐点已出现，对A股可能产生传染效应。

投资建议

风格配置建议

• 成长股配置价值：美债收益率大概率见顶回落，成长股仍具备一定的配置价值。
• 关注市场情绪修复：短期内市场情绪修复，A股将延续结构性反弹趋势。

板块配置建议

• 消费与制造业：在疫情持续改善背景下，重点关注消费和制造业的复苏机会。
• 基建相关领域：稳增长政策已初见成效，基建相关领域具备长期确定性，其中新基建因其成长与稳增长双重属性，更具配置价值。
• 行业选择：建议配置电力设备、交通运输、机械设备、国防军工等基本面逻辑较强的行业；同时关注未来可能随着基本面改善而反弹的电子、通信、医药生物和食品饮料行业。

风险提示

• 政策不及预期：国内政策推行若不及预期，可能影响经济复苏节奏。
• 海外流动性收紧：全球流动性收紧超预期可能对A股市场造成压力。
• 市场阶段性回调：短期内A股可能面临回调风险，投资者需警惕市场情绪波动。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济分析经验，担任多个学术及行业组织的职务。
• 王茹丹：研究助理，协助完成报告撰写及数据整理。

其他说明

• 市场情绪修复：本周A股市场情绪持续修复，成交量显著回升，北上资金净流入。
• 风险提示与免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险，中航证券不承担任何法律责任。

股市有风险，入市须谨慎