20220618-中航证券-美联储强收紧推升滞胀风险_国内弱复苏仍需政策呵护_9页_1mb

中航证券研究所分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年6月15日美联储加息75BP对全球经济及中国市场的影响，并对国内经济数据进行了详细解读，指出当前国内经济仍处于弱复苏阶段，需政策持续支持。

主要观点与关键信息

(1) 美联储加息与滞胀风险

• 美联储加息75BP：2022年6月15日，美联储将联邦基金利率目标区间上调至1.50%-1.75%，比市场预期的50BP更激进。
• 市场反应：加息后，美股反弹，美债收益率和美元指数回落，显示市场对加息幅度未超预期。
• 通胀与经济预期：美联储承诺将通胀降至2%目标，但其政策跟随通胀走势，未表现出明显的前瞻性。
• 滞胀风险：若高通胀持续受供给冲击影响，美联储可能不得不“超额”加息，从而引发滞胀风险。
• 未来加息预期：市场预计7月加息75BP概率为88.5%，9月再加息50BP概率为56.2%，年底联邦基金利率可能达到3.5%-3.75%。

(2) 国内流动性与中美利差

• 流动性充裕：央行保持稳健操作，全周公开市场操作净投放为0，货币市场利率仍低于逆回购利率。
• 中美利差倒挂加深：美国10年期国债收益率上行10个BP，中美长端收益率倒挂幅度进一步扩大，外部流动性对国内宽松形成制约。

(3) 消费复苏情况

• 5月社零环比转正：2022年5月社零环比增长0.05%，为今年2月以来首次为正，但仍是历年5月最低值。
• 同比下滑：5月社零同比-6.7%，连续第三个月为负，但跌幅较4月收窄。
• 复苏前景：随着疫情缓解和刺激政策发力，6月社零有望进一步改善，但恢复到年初水平仍存不确定性。

(4) 固定资产投资情况

• 5月固投增速略升：5月固投同比4.5%，较4月上升1.8PCTS，但整体仍低于前四月增速。
• 分项表现：制造业投资同比7.1%（较4月+0.7%），基建投资同比7.9%（较4月+3.6%），房地产投资同比-7.7%（较4月+2.4%）。
• 房地产拖累明显：房地产仍是固投的拖累项，1-5月房地产投资增速-4.0%，较1-4月下行1.3PCTS。
• 未来预期：6月房地产投资有望继续筑底，但能否转正仍存在较大不确定性。

(5) 工业增加值

• 5月工业增加值转正：5月工业增加值同比+0.7%，较4月-0.1%明显改善。
• 复苏不充分：工业增加值虽回升，但受疫情部分扰动，复苏仍不充分。
• 6月预期：预计6月工业增加值增速将继续上行，随着疫情缓解和政策支持。

(6) 后续判断与政策展望

• 外部环境制约：美联储加息对国内宽松政策形成一定制约，但稳增长仍是国内宏观政策的核心目标。
• 6月关键节点：6月将是政策效果和经济复苏动能的重要检验阶段，若政策持续发力，经济有望进一步企稳回升。
• 隐忧仍存：居民和企业预期较弱、出口高增速可持续性存疑、房地产行业仍在筑底、制造业成本高企等仍是经济复苏的潜在障碍。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640520030001。
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

风险提示

• 疫情变化超预期：可能影响经济复苏进程。
• 经济基本面变化：若出现大幅波动，可能对政策效果产生影响。
• 货币政策变化：若出现意外调整，可能对市场造成冲击。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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