20210812-光大证券-伟星新材-002372.SZ-2021年半年度报告点评_各项产品收入稳健增长_股权激励费用压低净利润_3页_715kb

伟星新材2021年半年度报告总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）在2021年上半年实现了营业总收入23.87亿元，同比增长32%，归母净利润4.14亿元，同比增长16%。尽管净利润增速低于收入增速，但主要受到股权激励费用及投资收益为负的影响。公司Q2业绩表现良好，营业总收入14.9亿元，同比增长20%，归母净利润3.01亿元，同比增长11%。

主要观点

• 收入增长稳健：2021H1公司各项业务收入均实现增长，其中PPR管材管件业务收入12.39亿元，同比增长35%；PE管材管件业务收入5.69亿元，同比增长20%；PVC管材管件业务收入3.64亿元，同比增长34%。
• 净利润受短期因素影响：21H1归母净利润同比负增长，主要由于股权激励费用约4400万元及长期股权投资公允价值变动导致投资收益为负，若将这些因素加回，净利润可恢复至2019年同期水平。
• 毛利率下降：21H1公司毛利率同比下降4.1个百分点，主要受到运费口径调整及原材料价格上涨的影响。
• 费用率变化：销售费用率下降，管理费用率因股权激励费用摊销上升，财务费用率有所改善。
• 经营现金流净额下降：21H1经营现金流净额4.31亿元，同比下降约0.7亿元，主因是原材料采购支出增加，导致预付款项同比增加约91%。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年EPS预测分别为0.87元、1.00元和1.13元，较此前预测有所上调。现价对应2021年动态市盈率为24倍。
• 战略展望：公司具备较强的品牌力和渠道管控能力，零售端品类扩张及“零售+工程”双轮驱动战略有望推动其稳健增长。
• 风险提示：宏观经济下行、零售端市占率提升不及预期、工程端业务拓展受阻、原材料成本上升等风险需关注。

关键信息

盈利预测与估值简表

主要财务指标

估值指标

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：21.10元。
• 总股本：15.92亿股。
• 总市值：335.94亿元。
• 一年最低/最高价：13.64元/26.81元。
• 近3月换手率：29.34%。

总结

伟星新材在2021年上半年实现了收入的稳健增长，但净利润增速受限于股权激励费用和投资收益为负等短期因素。公司各业务板块表现良好，毛利率下降主要由于成本和运费调整。尽管经营现金流有所下降，但公司基本面持续回暖，盈利预测上调，估值合理。分析师看好公司零售端和工程端的双轮驱动战略，以及在家装防水领域的扩展潜力，维持“买入”评级。