20221028-安信证券-伟星新材-002372.SZ-Q3业绩增速表现亮眼_盈利能力提升经营韧性强_5页_356kb

报告摘要

伟星新材（002372.SZ）2022年三季报总结

核心内容概述

伟星新材在2022年前三季度实现营业收入41.63亿元，同比增长3.40%；归母净利润7.69亿元，同比下滑0.51%。尽管上半年面临华东地区疫情和地产行业下行压力，但公司经营韧性突出，Q3营收及归母净利润增速明显提升，展现出较强的市场适应能力和业务增长潜力。公司通过“产品+服务+渠道”模式构建零售端护城河，并推进“同心圆”战略，拓展防水、净水等新业务，增强整体盈利能力和市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营收同比增长3.40%，归母净利润同比微降0.51%。
- Q3营收同比增长1.31%，归母净利润同比增长12.49%，环比Q2增长63.23%。
- 公司整体营收及业绩增速较上半年有所改善，经营能力稳健。
盈利能力提升：
- 毛利率逐季修复，Q3毛利率达43.31%，同比提升1.42个百分点。
- 净利率为18.47%，同比下降0.72个百分点，但较2022H1有所回升。
- 经营性净现金流净流入6.82亿元，Q3单季度同比增长25.09%。
业务结构优化：
- 公司采取“产品+服务”盈利模式，提供“星管家”增值服务，品牌溢价显著。
- 渠道建设持续加强，华东以外地区增长迅速，进一步拓展市场空间。
- 实施“同心圆”战略，布局防水、净水新业务，与主业形成协同效应，2022H1其他产品营收同比增长64%。
未来增长预期：
- 预计2022-2024年公司营收将分别达到68.02亿元、77.89亿元和90.76亿元，年复合增长率约14.5%。
- 归母净利润预计分别为12.68亿元、15.55亿元和18.37亿元，年复合增长率约22.6%。
- 未来三年PE估值分别为21.6倍、17.6倍和14.9倍，公司维持“买入-A”评级。

关键信息

财务预测：
- 营业收入增长率分别为6.5%、14.5%和16.5%。
- 净利润增长率分别为3.7%、22.6%和18.1%。
- ROE预计从27.6%提升至29.0%，显示公司盈利能力和股东回报能力增强。
估值指标：
- 2022年PE为21.6倍，PB为5.2倍，P/S为4.0倍，EV/EBITDA为15.3倍。
- 公司未来盈利预测和估值调整显示其具备长期增长潜力，投资价值较高。
风险提示：
- 疫情防控不及预期
- 政策落地不及预期
- 新业务拓展不及预期
- 市场开拓不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格大幅上涨

投资建议

公司作为我国零售塑管龙头企业，具备强大的品牌、产品、服务和渠道优势，同时通过“同心圆”战略拓展防水、净水等新业务，增强增长动力。未来零售端将持续受益于存量房翻新和二手房装修，工程端则受益于老旧小区改造和地下管网建设。公司盈利能力和现金流表现良好，估值合理，维持“买入-A”评级。

股价与市场表现

股价（2022-10-27）：17.20元
12个月价格区间：17.20/24.77元
投资评级：买入-A
6个月目标价：24.5元

财务报表与指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	51.05	63.88	68.03	77.89	90.77
归母净利润（亿元）	11.93	12.23	12.68	15.55	18.37
毛利率（%）	43.5	39.8	39.7	41.1	41.2
净利率（%）	23.4	19.2	18.6	20.0	20.2
ROE（%）	27.6	24.9	24.3	27.7	29.0
ROIC（%）	50.6	54.8	53.3	76.5	78.0
股息收益率（%）	2.9	3.5	3.5	4.2	5.1
四费/营业收入（%）	18.1	16.8	17.2	17.0	16.8

资产负债表概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金（亿元）	20.24	24.10	30.96	31.65	40.14
应收账款（亿元）	2.92	3.80	3.70	4.72	5.07
存货（亿元）	7.69	10.73	10.47	12.70	13.98
资产总额（亿元）	56.60	64.36	70.97	72.50	81.96
负债总额（亿元）	13.13	15.01	18.38	16.05	18.13
股东权益（亿元）	43.47	49.35	52.59	56.45	63.83
流动比率	2.78	2.96	2.85	3.46	3.67
速动比率	2.18	2.22	2.27	2.65	2.88