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伟星新材（002372）2021年年报点评总结

核心内容

伟星新材在2021年实现了营业收入63.88亿元，同比增长25.13%；归属于母公司所有者的净利润为11.85亿元，同比增长2.58%，实现EPS为0.77元。公司通过产品销量和价格的双重增长推动了营收的大幅上升，但受原材料价格上涨影响，毛利率下降导致净利润增速低于营收增速。

主要观点

• 量价齐升：2021年公司产品总销量为29.81万吨，同比增长20.33%；综合价格为2.09万元，同比增长10.85%，实现营收增长。
• 毛利率下降：尽管营收增长显著，但PE和PVC管材毛利率分别下降4.48和11.2个百分点，而PPR管材因提价较好，毛利率仅下降1.15个百分点。
• 品牌与渠道优势：公司作为PPR管材的龙头企业，凭借强大的品牌力和完善的营销网络（30家销售分公司、3万多个营销网点）巩固了市场竞争力，同时通过“星管家”服务增强了客户信任。
• 议价能力突出：在原材料价格上涨压力下，公司凭借PPR管材的市场议价能力有效传导成本压力，2021年下半年PPR管毛利率仅下降0.56个百分点。
• 核心产品表现强劲：PPR管材营收增速达27.64%，为近五年最高，公司持续拓展经销商，进一步提升市占率。
• 拓展新业务领域：依托PPR管材优势，公司大力发展防水材料和净水产品，相关产品销售收入增速超过80%。
• 智能化工厂与海外布局：公司通过智能化工厂建设提升成本优势，并通过收购捷流公司推进海外业务，拓展发展空间。

关键信息

• 产品结构：公司产品分为PPR、PE和PVC三大系列，其中PPR管材营收占比最高（48.32%）。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归属于母公司净利润分别为13.93亿元、16.75亿元和21.61亿元，EPS分别为0.88元、1.05元和1.36元。
• 估值水平：当前PE为22倍，预计2022年PE为22倍，2023年为19倍，2024年为14倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，基于公司PPR管材的市场竞争力和同心圆业务模式的发展潜力。
• 风险提示：房地产政策边际改善不及预期可能对公司业绩产生影响。

财务指标预测

营收与利润增长

• 营业收入增长：2021年同比增长25.13%，预计2022-2024年分别增长24.30%、14.50%、17.70%。
• 归母净利润增长：2021年同比增长2.58%，预计2022-2024年分别增长13.90%、20.30%、29.00%。

投资价值

• 公司凭借强大的品牌和渠道优势，持续提升PPR管材的市场竞争力和市占率。
• 新业务如防水材料和净水产品表现亮眼，销售收入增速超过80%。
• 通过智能化工厂建设与海外并购，公司进一步增强成本控制能力和国际拓展能力。
• 预计未来三年公司盈利能力和估值水平将稳步提升。

风险提示

• 房地产政策的边际改善不及预期可能影响公司业绩。

分析师信息

• 分析师：赵军胜
• 所属机构：东兴证券研究所
• 教育背景：中央财经大学硕士
• 研究领域：建材、建筑等
• 荣誉：多次获得最佳分析师奖项

免责声明

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