20210812-东兴证券-伟星新材-002372.SZ-强大议价力护航毛利稳定_看好ROE持续提升_6页_824kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材（002372）发布2021年半年报，实现营收23.87亿元，同比增长32.25%；归母净利4.14亿元，同比增长15.99%；每股收益0.26元。公司展现出强大的议价能力，有效应对原材料价格上涨，毛利率基本稳定。分析师对该公司未来三年的盈利表现持积极态度，预计其营业收入和净利润将持续增长，ROE有望持续提升。

主要观点

• 毛利率稳定：尽管2021年H1原材料价格大幅上涨，公司毛利率仅同比下降1.59个百分点，优于同业表现，显示其议价能力强劲。
• 产品结构表现：
  • PPR管材管件毛利率仅下降0.64个百分点，受益于其深耕华东市场及“产品加服务”模式。
  • PE管材管件毛利率下降1.89个百分点，但收入增速19.64%，受益于优质工程服务和优选项目。
  • PVC管材管件毛利率下降9.22个百分点，主要受市场竞争激烈及外协产品成本影响。
• 公司治理与护城河：公司通过“星管家”服务和优质产品在零售端建立壁垒，优秀的企业治理和文化增强执行力，有助于竞争优势的持续深化。
• 未来盈利预测：
  • 2021-2023年营业收入预计分别为59.00亿元、68.77亿元和75.73亿元。
  • 归属于母公司的净利润预计分别为13.07亿元、15.76亿元和17.19亿元。
  • EPS分别为0.82元、0.99元和1.08元。
  • 动态PE分别为26倍、21倍和20倍。
  • ROE预计从2021年的26.98%提升至2023年的31.23%。
• 投资评级：维持“强烈推荐”的投资评级。

关键信息

公司产品与市场

• 公司产品分为PPR、PE和PVC三大系列，分别应用于建筑内冷热给水、市政工程、排水排污、电力护套等领域。
• PPR系列为公司主要产品，市占率约为8%。

财务预测

风险提示

• 地产和基建增速不及预期。
• 防水净水新业务推广进度不及预期。

附录信息

分析师简介

• 赵军胜：中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师奖项。
• 韩宇：四川大学金属材料工程学士，东兴证券研究员，具备丰富的行业研究经验。

财务指标与估值

• 主要财务比率：
  • 毛利率：2021E为43.10%，预计持续稳定。
  • 净利率：2021E为22.17%，预计有所提升。
  • ROE：预计从2021年的26.98%提升至2023年的31.23%。
• 估值比率：
  • P/E：从2021年的25.69倍降至2023年的19.55倍。
  • P/B：从2021年的6.93倍降至2023年的6.10倍。
  • EV/EBITDA：预计从2021年的19.64倍降至2023年的14.79倍。

公司财务数据（2019A-2023E）

公司治理与商业模式

• 通过“产品加服务”模式在零售端建立壁垒，增强对下游的议价能力。
• 在华东地区，人均可支配收入高，价格接受能力强，有利于产品持续涨价。

投资建议

• 基于公司强大的议价能力和持续的ROE提升预期，分析师维持“强烈推荐”投资评级。