20210910-国海证券-万华化学-600309.SH-事件点评_布局磷酸铁锂_电池大战略逐步落地_5页_725kb

万华化学（600309）事件点评总结

核心内容

万华化学于2021年9月9日公示了年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目，标志着其电池大战略逐步落地。该项目包括5万吨/年磷酸铁和5万吨/年磷酸铁锂的生产，是公司向锂电池产业链上游延伸的重要举措。

主要观点

• 战略布局：万华化学通过收购烟台卓能锂电池有限公司及多个锂电池项目，全面布局锂电池产业链，包括三元前驱体、正极材料、负极材料和氧化锆陶瓷材料的研发与生产。
• 产业链延伸：公司进一步向磷酸铁和磷酸铁锂领域拓展，旨在构建一条完整的电池材料供应链，提升原材料自给能力，增强供应链稳定性。
• 行业前景：磷酸铁锂需求快速增长，预计2025年需求将超200万吨。行业景气度高，但竞争也将加剧。
• 市场表现：2021年9月10日，万华化学股价为105.15元，52周价格区间为68.7-150.18元，总市值为330144.36百万，流通市值为149707.99百万。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2021年预计归母净利润为255.01亿元，对应PE为12.9
  • 2022年预计归母净利润为266.41亿元，对应PE为12.4
  • 2023年预计归母净利润为285.30亿元，对应PE为11.6

财务指标预测

行业数据与趋势

• 磷酸铁及磷酸铁锂价格：
  • 2021Q3国产磷酸铁前驱体价格为1.53万元/吨，同比+29.99%，环比+20.49%
  • 2021Q3国产磷酸铁锂正极材料价格为5.52万元/吨，同比+57.94%，环比+7.11%
• 行业产能：
  • 截至2021年8月，国内磷酸铁总产能为35.1万吨，预计2022年底扩产至58.5万吨
  • 截至2021年8月，国内磷酸铁锂产能为51.4万吨，未来三年新增规划产能超20万吨
• 动力电池产量与装机量：
  • 2021年1-8月，我国动力电池产量累计111.5GWh，同比+201%
  • 磷酸铁锂电池产量占比达52.1%，同比+301.8%
  • 装机量累计76.3GWh，同比+176.3%
  • 磷酸铁锂电池装机量占比达46.2%，同比+338.6%

风险提示

• 经济下行风险
• 项目建设不及预期
• 市场大幅波动
• 新产品表现不及预期
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧

投资建议

基于锂电池行业良好的发展前景及万华化学在产业链上的全面布局，公司未来盈利增长可期，给予“买入”评级。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，6年研究经验
• 董伯骏：国海证券化工行业分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年资本运作经验，3年半研究经验
• 赵小燕、汤永俊、陶爱普：化工行业研究助理，具备相关学历背景与研究经验

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

合规声明

国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。

免责声明

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