20181031-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-跟踪报告_3Q业绩符合预期_4页_1mb

重庆啤酒（600132）跟踪报告总结

核心内容

本报告为2018年10月31日发布的重庆啤酒跟踪报告，主要分析公司第三季度（3Q）业绩表现、市场拓展情况、财务预测及投资评级。

3Q业绩表现

• 营收：3Q实现营收11.60亿元，同比增长5.77%。
• 净利润：实现归属母公司的净利润1.75亿元，同比增长13.28%；扣非后净利润1.59亿元，同比增长约6.7%。
• 净利润率：净利润率提高0.8个百分点至16.2%。
• 毛利率：3Q毛利率同比提高2.7个百分点至43.8%。
• 费用率：三项费用率合计17.7%，同比下降2.63个百分点。

全年业绩表现

• 营收：1-9月公司实现营收29.23亿元，同比增长8.81%。
• 净利润：实现归属母公司的净利润3.85亿元，同比增长21.7%；扣非后净利润3.54亿元，同比增长16.82%。
• EPS：对应EPS为0.79元。

产品结构分析

• 低中高档啤酒增速逐级加快：
  • 低档啤酒营收增长3.46%，收入3.96亿元。
  • 中档啤酒营收增长6.99%，收入19.92亿元（以乐堡、重庆国宾系列为主）。
  • 高档啤酒营收增长11.39%，收入4.19亿元。
• 量价齐升：1-9月啤酒销量同比增长约5%（约79.37万千升），吨价同比增长约3.8%，整体营收增长8.8%。

市场拓展情况

• 重庆地区：1-9月营收同比增长5.38%。
• 四川和湖南市场：营收分别同比增长12.24%和14.54%，增速较快。
• 嘉士伯战略：嘉士伯自2017年起推行“大城市战略”，在四川和湖南市场扩展，并主推中档啤酒，策略调整初见成效。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2018-2020年预计归母净利润分别为4.31亿元、5.47亿元和6.85亿元，同比增长分别为31%、27%和25%。
  • EPS分别为0.90元、1.13元和1.42元。
• 估值：
  • 当前股价对应2019、2020年动态PE分别为23倍和19倍。
• 投资评级：维持买入评级。

关键财务指标

风险提示

• 包材及原物料价格大幅上涨。
• 消费税提高。
• 促销及广告费增加。

公司简介

重庆啤酒成立于1958年，是全国十大啤酒公司之一。2013年底成为嘉士伯集团成员，截至2017年底，公司拥有15个生产基地，分布于重庆、四川、湖南等地，主要生产“重庆”、“山城”、“嘉士伯”、“乐堡”系列啤酒。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。