20220627-红塔证券-2022年5月工业企业利润数据点评_6页_409kb

2022年5月工业企业利润数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月中国工业企业利润数据，指出尽管当月利润同比有所改善，但整体仍不及疫情前水平，累计同比增速继续下滑。报告从量、价、利润率三个维度剖析了数据变化的原因，并展望了后续发展趋势。

主要观点

1. 当月数据表现

• 利润改善：5月工业企业利润同比下降6.5%，降幅较4月收窄2.0个百分点，显示企业生产经营秩序逐步恢复。
• 营业收入回升：5月工业企业营业收入同比增长6.8%，增速较上月有所回升，表明市场需求有所回暖。
• 利润率提升：1-5月工业企业营业收入利润率为6.47%，较前值6.35%有所改善，主要得益于费用端的优化。

2. 区域与行业表现

• 区域改善明显：上海、江苏、吉林、辽宁等受疫情影响严重的地区，利润降幅较上月收窄20个百分点以上。
• 行业分化显著：
  • 装备制造业：利润同比降幅大幅收窄23.2个百分点，成为推动整体利润改善的主要力量。
  • 黑色金属行业：利润同比降幅达-64.2%，是分行业中降幅最大的，主要受库存高企和需求疲软影响。
  • 能源行业：煤炭、石油和天然气开采业利润同比分别增长1.16倍和1.26倍，对整体利润形成拉动。

3. PPI走势与成本压力

• PPI持续下行：5月PPI同比增速从4月的8.0%降至6.4%，主要受翘尾因素回落及需求不足影响。
• 上游价格回落：上游大宗商品价格回落，为中下游制造业企业缓解成本压力提供了空间。
• 中下游受益：随着上游价格下降，中下游设备制造等相关行业的成本压力有望进一步缓解，行业利润分配格局将有所改善。

4. 库存与去库存趋势

• 库存高位：4月企业库存被动走高，产成品存货同比增速达20.0%，为2013年以来新高。
• 库存略有回落：5月产成品存货同比增速降至19.7%，但仍处于高位，显示企业去库存压力较大。
• 未来去库存预期：随着需求回升缓慢，企业可能进入主动去库存阶段。

关键信息

• 累计利润增速下滑：1-5月工业企业利润同比增长1.0%，较1-4月的3.5%明显放缓。
• 成本上升与费用下降：1-5月每百元营业收入中的成本为84.42元，较4月上行0.12元；而费用则从7.97元降至7.88元，费用端对利润改善起到关键作用。
• 未来趋势预测：
  • PPI同比增速将继续下行，价格因素对利润形成拖累。
  • 6月疫情影响减弱，生产和运输修复，量对利润的贡献将增强。
  • 上游价格回落有助于中下游企业成本压力缓解，行业利润分配格局改善。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势不稳定可能影响全球经济及国内企业经营环境。
• 疫情反复风险：疫情对经济复苏进程可能带来不确定性。

研究团队信息

• 分析师：殷越（S1200521050001）、杨欣（S1200120090008）、孙永乐（S1200121030005）
• 研究团队：宏观总量组、消费组、生物医药组、智能制造组、高新技术组、新材料新能源组等，涵盖多个行业领域。

法律声明

• 本报告由红塔证券股份有限公司证券研究所发布，数据来源合法合规。
• 报告内容基于分析师独立判断，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
• 报告版权归属红塔证券，未经许可不得复制、发布或修改。

总结：5月工业企业利润数据反映出国内经济在疫情后逐步复苏，但整体仍处于弱修复阶段。PPI持续下行对利润形成拖累，而装备制造业的改善成为主要支撑。随着上游价格回落，中下游企业成本压力有望缓解，但需求回升缓慢可能导致企业进入主动去库存阶段。未来需关注全球经济环境、国内需求变化及大宗商品价格走势。