20230828-开源证券-2023年7月工业企业利润点评_PPI主导名义库存周期_4页_547kb

整理报告总结

1. 工业利润降幅收窄

   • 2023年7月，规模以上工业企业利润同比下降67%，降幅较上月收窄16个百分点。
   • 工业企业利润率降至5.2%，低于历史同期水平。

2. 价格端影响减弱

   • PPI同比下降44%，降幅较上月收窄，价格周期可能见底回升，名义库存周期亦有望上行。
   • 企业成本仍处于高位，但私营企业成本略有回落，政策对民营企业的支持可能初见成效。

3. 行业结构变化

   • 装备制造业成为利润主要来源，而上游行业如采矿业和原材料加工利润占比持续下降，拖累整体利润。
   • 下游消费品领域利润仍有下滑，仅烟草行业增长。

4. 库存周期与经济展望

   • 产成品库存增速从16%升至22%，与营收差值收窄，库存周期可能接近底部。
   • 当前状况与2016年类似，库存出清后经济或企稳回升。

5. 风险提示

   • 需关注PPI回升幅度、政策变化以及稳增长措施落地效果。
   • 债券市场收益率的下行速度可能低于MLF降息幅度，需注意后续政策动向。