20171018-财富证券-商业贸易行业深度_新零售下一个风口-探索我国便利店的发展空间_21页_857kb

报告摘要

我国便利店行业发展分析总结

核心内容概览

便利店是一种小型零售业态，以便利性为核心，提供即时性商品和服务，主要分布于居民小区、办公区等附近。其特征包括：距离近、效率高、服务全、单价贵。当前，我国便利店行业正处于快速发展期，人均GDP已达到日本便利店快速发展时期的水平，城镇化和老龄化进一步推动了其增长。然而，行业集中度较低，市场潜力巨大。

主要观点

便利店的发展阶段：
- 便利店的发展可分为短期、中期和长期三个阶段，不同阶段应有不同的发展策略。
- 短期注重门店盈利模式重塑和供应链优化，中期关注业态创新和全渠道建设，长期则需要组织优化、物流与IT系统建设。
便利店的增速优势：
- 我国便利店在2016年的销售增速高达13%，远超购物中心（7.4%）、大型超市（6.7%）等其他零售业态。
- 便利店的高毛利率主要得益于自有品牌战略、精选SKU、提高存货周转率以及提供增值服务。
便利店的核心竞争力：
- 财务角度：提高收入、降低成本。
- 运营角度：打造高效供应链、提升存货周转率、增强客户粘性。
- 六大核心要素：终端模式、商品组合、业务延伸、数字化、供应链管理、拓展模式。
行业发展趋势：
- 人均便利店拥有量低，市场空间广阔。
- 便利店将向社区化、智能化、全渠道化发展。
- 未来便利店将更加注重差异化服务、自有品牌、供应链效率和数字化转型。

关键信息

1. 便利店定义与特征

定义：位于居民小区、办公大厦等附近，提供即时性商品和服务，满足便利性需求。
特征：
- 距离近（步行5分钟以内）
- 效率高（精选SKU、流程简单）
- 服务全（提供多种便民服务）
- 单价贵（满足临时性需求，商品可溢价）

2. 便利店与其他零售业态对比

业态	选址	商圈与目标客户	规模	商品结构	SKU数量	售卖方式	营业时间	管理信息系统
食杂店	居民区或商业区	固定居民	100m²以内	香烟、饮料等	不考虑	柜台式和自选式	12小时以上	不设立
便利店	公共活动区	单身者、年轻人等	100m²左右	即时食品、日用品	3000种左右	开架自选为主	16小时以上	程度较高
百货	市、区级商业中心	追求时尚和品位的流动人群	6000m²~20000m²	综合性，包括服饰、家电等	15万~30万	柜台销售为主	12小时左右	程度较高
超市	商业中心、居住区	居民为主	6000m²以下	包装食品、生鲜等	2万~4万	自选销售	12小时以上	程度较高
购物中心	市级商业中心	辐射半径10~20km	10万㎡以内	多样租赁店	不考虑	各店独立经营	12小时左右	各店独立使用

3. 以7-11为例看国外便利店发展

7-11为全球便利店龙头，截至2017年6月底，拥有62935家门店。
成功原因包括：
- 天时：人均GDP高、老龄化、生活节奏快。
- 地利：选址好、门店密集、配送体系完善。
- 人和：产品精品化、自有品牌多、服务多样化。

4. 我国便利店行业发展现状

驱动因素：人均GDP、城镇化、老龄化。
市场现状：
- 截至2016年底，我国人均GDP超过8000美元，接近日本便利店快速发展阶段。
- 2016年我国便利店数量为9.8万家，平均1.41万人拥有一家便利店，远低于日本的2282.6人。
- 行业集中度较低，CR10为58.5%，远低于日本的CR3（77%）。

5. 我国便利店行业发展趋势

发展潜力：人均拥有量低，市场空间大。
核心竞争力：
- 财务角度：提高毛利率，优化存货周转率，增强客户粘性。
- 运营角度：注重数字化、全渠道建设、供应链优化。
- 六大核心要素：
  1. 终端模式：贴近目标客户群，细分产品和子业态。
  2. 商品组合：围绕自有品牌和鲜食，建立商品的差异性。
  3. 业务延伸：整合复合业态和增值服务，提供一站式体验。
  4. 数字化：自建与合作，提高新技术应用能力，打造全渠道模式。
  5. 供应链模式：提高供应链精益性，优化配送效率。
  6. 拓展模式：建立合理的加盟模式，提高拓展效率。

6. 布局便利店的上市公司

红旗连锁（002697.SZ）：西南地区龙头，以“商品+服务”模式，拓展“互联网+”生态圈。
永辉超市（601933.SH）：全国布局，聚焦自有品牌，优化SKU，提高毛利率。
苏宁云商（002024.SZ）：O2O零售领先者，打造社区服务网络，发展苏宁小店。
天虹股份（002419.SZ）：线上线下融合，拓展便利店业态，打造生活服务平台。
步步高（002251.SZ）：中南地区领先，依托“云猴网”物流体系，布局“汇米巴”便利店。

7. 投资建议

重点推荐：永辉超市（601933.SH）和苏宁云商（002024.SZ）。
永辉超市：
- 2017-2019年预计营收分别为568.63亿、657.34亿、755.94亿。
- 净利润预计为17.39亿、22.60亿、29.38亿，EPS为0.20、0.25、0.33。
- 给予2018年35-40X PE，合理区间为8.75-10元，评级为推荐。
苏宁云商：
- 转型为O2O零售领跑者，零售、物流、金融三大板块协调发展。
- 预计2018年股价为16.43元~18.37元，总市值约1530亿~1710亿，评级为推荐。

8. 风险提示

经济复苏不及预期：可能影响消费者购买力。
外资品牌冲击：如7-11等国际品牌可能对本土便利店形成竞争压力。

结论

我国便利店行业正处于快速发展期，具有广阔的增长空间。随着人均GDP提升、城镇化推进和老龄化加剧，便利店的市场潜力巨大。行业集中度较低，为市场参与者提供了较大的发展空间。未来便利店将更加注重自有品牌、供应链优化、数字化转型和社区服务，以提升盈利能力与市场竞争力。投资者可重点关注具备全国物流布局和线下零售网络的永辉超市与苏宁云商，以把握便利店行业的投资机会。

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