商业贸易行业：新零售下一个风口，探索我国便利店的发展空间-20171018-财富证券-21页-1mb

报告摘要

便利店是一种小型零售业态，主要提供即时性商品和服务，以满足消费者的便利需求。其主要特征包括：距离近、效率高、服务全、单价贵。便利店行业在中国正处于快速发展期，且具备巨大的市场潜力。

便利店发展趋势：中国便利店发展速度远超其他零售业态，如购物中心、大型超市等，2016年增速高达13%。随着人均GDP的提升、城镇化进程加快以及人口老龄化趋势，便利店行业将迎来更大发展空间。
便利店市场现状：截至2016年底，中国便利店数量为9.8万家，人均拥有量为1.41万人，远低于日本的2282.6人/家。便利店行业集中度较低，CR10为58.5%，而日本CR3超过77%。
便利店核心竞争力：便利店要提升盈利能力，需从财务、全面能力、市场要素三个方面着手。具体包括提高产品毛利率、提高存货周转率、增加客户粘性，以及通过自有品牌、鲜食、服务延伸、数字化、供应链优化、拓展模式等提升整体竞争力。

定义：位于居民小区或办公大厦楼下的实体店，提供及时性商品或服务，满足消费者便利性需求。
特征：
- 距离近：一般在500米内，步行5分钟以内。
- 效率高：精选商品，SKU数量控制，简化购物流程。
- 服务全：提供多种便民服务，如手机充值、水电费代缴、快递代收、打印复印等。
- 单价贵：商品价格略高于市场平均水平，但因其便利性，具有一定的溢价空间。

7-11全球布局：截至2017年6月底，7-11在全球17个国家和地区拥有62935家门店，销售额从1974年的7亿日元增长至2016年的45156亿日元（约2700亿人民币），年均复合增长率超过20%。
成功因素：
- 天时：人均GDP高、老龄化加剧、生活节奏加快。
- 地利：选址优质、门店数量多、配送体系高效。
- 人和：提供精品、自有品牌、多种增值服务。

驱动因素：
- 人均GDP超过8000美元，接近日本快速发展期。
- 城镇化率提高，城市人口密度增加。
- 人口老龄化趋势明显，65岁以上人口占比达10.08%。
行业增速：2016年便利店增速为13%，远高于其他零售业态。
市场集中度：CR10为58.5%，远低于日本CR3的77%。

发展潜力：人均拥有量较低，市场空间广阔。
核心竞争力：
- 财务角度：提高毛利率和存货周转率。
- 全面能力提升：从短期、中期、长期三个阶段优化业务模式。
- 六大核心要素：
  - 终端模式：贴近目标客户，细分产品和子业态。
  - 商品组合：围绕自有品牌和鲜食，建立差异性。
  - 业务延伸：整合复合业态，提供一站式服务。
  - 数字化：自建与合作提升技术应用能力，打造全渠道模式。
  - 供应链模式：优化供应链，提高运营效率。
  - 拓展模式：建立合理加盟模式，提高拓展效率。

红旗连锁（002697.SZ）：
- 西部地区龙头，以“商品+服务”差异化竞争策略为主。
- 截至2017年6月30日，门店数量达2713家。
- 推进“连锁+互联网+金融”新商业模式。
永辉超市（601933.SH）：
- 超市生鲜龙头，已发展便利店业态。
- 2017年6月30日共有51家会员店，主要分布在福建、上海、北京。
- 通过自有品牌、精选SKU、优化物流布局提升竞争力。
苏宁云商（002024.SZ）：
- 中国3C家电连锁零售行业领先者，布局线上线下融合。
- 2017年6月30日共有1489家连锁店面和2079家苏宁易购服务站。
- 推进苏宁小店，计划新增1000余家便利店，依托苏宁物流体系。
天虹股份（002419.SZ）：
- 布局线上线下融合，发展便利店业态。
- 有162家“微喔便利店”，定位为“生活服务平台”。
步步高（002251.SZ）：
- 在湖南、广西等地区发展便利店业态。
- 计划三年内开设1000家“汇米巴”便利店，依托“云猴网”物流体系。

推荐关注：永辉超市（601933.SH）和苏宁云商（002024.SZ）。
永辉超市：
- 加快自有产品投放，聚焦核心单品，优化SKU。
- 2017年半年度生鲜产品汰换率达15%，调减SKU 2万个。
- 合伙人制度提升员工积极性，降低费用率。
- 预计2017-2019年营收分别为568.63亿、657.34亿、755.94亿，净利润分别为17.39亿、22.60亿、29.38亿。
- 给予2018年35-40XPE，6-12个月合理股价区间为8.75-10元，评级为“推荐”。
苏宁云商：
- 成为O2O零售的领跑者，布局全产业链。
- 零售板块：线上增长快，线下效率稳定。
- 物流板块：仓储面积充足，整合天天快递，增强盈利能力。
- 金融板块：苏宁银行正式营业，预计2019年贡献营收约50亿，利润约12亿。
- 总市值约1530亿~1710亿，对应2018年股价16.43元~18.37元，评级为“推荐”。