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研究所晨报总结（2018年05月03日）

市场指数表现

股指期货表现

大宗原材料表现

国际市场指数

宏观分析

核心观点

• 市场利率进入下行通道，关注长久期和高波动。
• 二季度应择机布局利率债和成长龙头，控制仓位，对冲策略可做多波动率。
• 股票布局成长龙头，债市拉长久期，增配利率债。
• 商品市场无趋势性机会，黄金可防风险，地产进入冰点，原油关注中东地缘政治。

分析师观点

• 李超：认为利率债将迎下行调整后的投资机会，人民币兑美元保持区间震荡，关注中美贸易谈判及资管新规影响。
• 宏观基本面：需关注投资需求、PPI向CPI传导、海外输入性风险。
• M1与M2反向剪刀差：反映流动性变化，需警惕美债利率短期脉冲上行。

行业分析

建筑行业

• 黄骥：建筑板块营收及盈利持续增长，现金流有望改善。
• 设计与园林板块：增速和盈利能力显著，国际工程毛利率提升。
• PPP项目：资本金支出较大，未来现金流有望改善。
• 18Q1业绩：整体收入和利润增长，设计、园林、化工表现亮眼。
• 风险提示：订单转化及盈利提升不及预期，现金流改善不及预期。

通信行业

• 周明：一季度盈利改善，关注军工通信及5G受益企业。
• 运营商：资本开支下滑，但18Q1业绩增长，中国联通表现突出。
• 军工通信：推荐海格通信，关注5G及专网通信龙头海能达。
• 风险提示：资本开支大幅下滑，订单不及预期，云计算发展不及预期。

轻工制造

• 陈羽锋：轻工行业稳步增长，龙头业绩亮眼。
• 家居板块：增长强劲，推荐尚品宅配、索菲亚等。
• 造纸板块：受益于涨价，关注夏季需求带来的提价机会。
• 风险提示：环保执行不及预期，地产销售低于预期。

医药生物

• 代雯：业绩分化，强者恒强，推荐柳州医药、中国医药。
• “两票制”影响：对流通企业短期冲击有限，区域龙头受益。
• 财务状况：资产负债率合理，财务费用率上行，但具备杠杆空间。
• 盈利能力：纯销占比扩大，毛利率有望提升。
• 营运能力：应收账款期延长，但预计全年稳定。
• 风险提示：两票制推行不及预期，招标降价超预期。

计算机软硬件

• 郭雅丽：关注自主可控及军工业务放量，推荐中国长城。
• 行业趋势：中美贸易谈判导致市场观望，建议关注网络安全及信息化领域。
• 风险提示：宏观经济低迷，新兴技术发展不及预期。

电子元器件

• 彭茜：关注5G设备及芯片自主可控，推荐沪电股份、紫光国芯、北方华创。
• 5G发展：终端将在明年推行，当前关注设备研发。
• 风险提示：经济下行，电子产品渗透率不及预期。

非银行金融/银行

• 沈娟：资管新规落地，推荐优质银行股。
• 证券行业：政策、业绩、仓位、估值共振，推荐中信、广发、招商等。
• 保险行业：预期修正，推荐新华、太保、平安。
• 多元金融：精选优质个股，关注中航资本。
• 风险提示：经济下行，改革推进不及预期。

基础化工/石油化工

• 刘曦：聚合MDI和有机硅价格上涨，关注供需格局改善。
• 短期趋势：油价相关品种强势，中期价格中枢稳步提升。
• 风险提示：油价大幅波动，下游需求不及预期。

电力设备与新能源

• 李轶奇：一季报分化，关注后续边际改善。
• 新能源车：盈利分化，推荐三元材料及负极企业。
• 光伏：分布式光伏快速增长，推荐通威股份。
• 风电：金风科技业绩增长，推荐关注其装机复苏。
• 风险提示：新能源车补贴政策，光伏及风电装机不达预期。

公司分析

万达电影（002739, 增持）

• 17年营收增长18.02%，18年一季度增长27.57%。
• 出版业务增长强劲，发行业务增速放缓。
• 推荐关注其主业及新业务发展，给予合理估值。

中国铁建（601186, 买入）

• 18年一季度营收增长6.97%，归母净利润增长18.86%。
• 资产负债率下降，净利率提升，经营现金流稳健。
• 预计全年新签合同额1.5万亿元，上调评级至买入。

中国长城（000066, 买入）

• 17年业绩增长191%，18年一季度增长5%。
• 军工及自主可控业务有望放量，推荐关注其估值弹性。
• 推荐其未来增长潜力，给予较高PE估值。

城市传媒（600229, 增持）

• 17年营收增长11.03%，18年一季度增长7.12%。
• 教材教辅及一般图书业务增长，新业务推进。
• 维持增持评级，给予合理PE估值。

奥飞娱乐（002292, 增持）

• 17年业绩下滑，但18年有望复苏。
• K12业务及IP孵化带来增长，维持增持评级。

普莱柯（603566, 买入）

• 17年营收下滑，但18年Q1稳定增长。
• 猪苗新品上量，预计18年高成长。
• 与中牧股份合作，切入口蹄疫苗生产，维持买入评级。

风险提示

• 经济复苏超预期
• 地缘政治冲突超预期
• 中美贸易战升级
• 社融增速大幅下行
• 单银幕产出下滑超出预期
• 自主可控进度不达预期
• 猪价快速下跌
• 新产品释放进度不及预期
• 宏观经济波动
• 子公司经营业绩不及预期
• 环保执行不及预期
• 人民币兑美元升值空间受限
• 业务结构优化不及预期