20230418-浙商证券-醋化股份-603968.SH-醋化股份2022年年报点评_业绩符合预期_内生+外延_助力未来成长_3页_1005kb

醋化股份(603968) 2022年年报点评

公司业绩

• 年报表现：2022年实现营收359亿元，同比增长1971%；归母净利润401亿元，同比增长13067%，符合市场预期。
• 季度表现：Q4单季度营收81亿元（YoY-833%，QoQ-1115%），归母净利润0.78亿元（YoY+438%，QoQ-2867%），业绩环比下滑主要因医药农药中间体业务价格下跌。

业绩驱动因素

1. 原料成本下行：
   • 冰醋酸进价同比下降35.35%，全年减少采购成本约26亿元。
2. 主要产品提价：
   • 食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体均价同比分别上涨2294%、8.6%、178%。
   • 毛利率与净利率分别为20.64%、11.18%，同比分别提升6.84pct、5.38pct。

展望及增长点

1. 2023年展望：
   • 原料价格低位运行，传统产品盈利预期平稳。
2. 新增长驱动：
   • 安赛蜜项目：年产15万吨安赛蜜预计2023年开始贡献业绩增量。
   • 收购江苏宝灵：拟收购农药企业73.53%股份，稀释农药业务占比；
   • 股权激励计划：2023-2025年营收目标分别为345、405、504亿元，推动经营持续增长。

盈利预测与估值

• 2023-2025年净利润预测：分别为44.6亿元、54.9亿元、69.1亿元，同比增速分别为11.14%、22.93%、25.97%。
• 估值：对应PE分别为9、7、6倍，维持**“买入”评级**。

风险提示

1. 安赛蜜项目投产销售不及预期；
2. 安全生产及原材料价格波动风险；
3. 收购交易存在不确定性。