20171029-国金证券-醋化股份-603968.SH-汇兑损失拖累三季度业绩_主要产品价格逐步改善_4页_683kb

醋化股份公司分析总结

核心内容概述

醋化股份是一家在食品添加剂领域具有显著竞争力的国内龙头企业。根据2017年三季报数据，公司前三季度实现营业收入11.58亿元，同比增长22.92%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长3.99%。尽管第三季度净利润同比下降11.53%，但预计四季度将有所改善。公司当前市场价格为23.77元，长期竞争力评级高于行业均值。

市场数据

• 已上市流通A股：136.60百万股
• 总市值：4,860.49百万元
• 年内股价最高最低：27.44元 / 20.63元
• 沪深300指数：4021.97
• 上证指数：3416.81

业绩简评

• 前三季度业绩：营业收入同比增长22.92%，净利润同比增长3.99%
• Q3业绩下降：主要由汇兑损失和原材料成本上涨所致
• 四季度展望：主要产品价格自9月下旬开始逐步上涨，预计经营状况将有所改善

经营分析

产品表现

• 产销情况：食品添加剂与颜料中间体产销率均超过100%，医药农药中间体基本实现满产满销
• 价格变动：食品、医药、颜料类产品价格同比分别上涨4.03%、3.86%、13.42%
• 成本压力：煤炭、吡啶等原材料价格上涨显著，导致毛利率下降

财务状况

• 综合毛利率：Q3为16.54%，同比下降7个百分点
• 财务费用：因汇率波动导致汇兑损失，对公司业绩造成拖累
• 现金流：前三季度经营性现金流稳定，但Q3略有下降

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.916、1.054、1.136元
• PE估值：对应当前股价PE分别为25.94倍、22.56倍、20.93倍
• 评级：维持增持评级，认为公司具备长期增长潜力

关键财务指标（2017E）

资产负债状况（2017E）

风险提示

• 需求风险：食品添加剂需求低于预期
• 汇率波动：公司约50%收入来自海外，汇率波动可能对业绩产生影响

投资建议评分

• 评分：1.83（基于市场相关报告的平均投资建议）
• 对应评级：增持（1.01~2.0）

长期竞争力评级说明

• 评价标准：基于企业基本面，评估未来两年公司综合竞争力与行业均值的对比
• 当前评级：高于行业均值，表明公司具备较强竞争优势

重要分析师信息

• 蒲强：分析师，执业编号S1130516090001，邮箱puqiang@gjzq.com.cn
• 郭一凡：分析师，执业编号S1130517050005，邮箱guoyf@gjzq.com.cn
• 霍堃：联系人，邮箱huokun@gjzq.com.cn
• 陈铖：联系人，邮箱chencheng@gjzq.com.cn
• 何雄：联系人，邮箱hexiong@gjzq.com.cn

公司联系方式

• 上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
• 北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
• 深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH

声明与注意事项

• 版权说明：本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制或分发
• 免责声明：报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性
• 投资建议：仅作为参考，不构成投资决策的唯一依据
• 适用对象：仅限专业投资者使用，非专业投资者需谨慎对待

图表与数据来源

• 图表1：财务数据与盈利预测，来源：Wind、国金证券研究所
• 历史推荐与目标定价：来源：国金证券研究所
• 市场中相关报告评级比率分析：来源：朝阳永续

结论

醋化股份在2017年三季报中表现出一定的增长潜力，尽管第三季度受到汇兑损失和原材料成本上涨的影响，但四季度产品价格逐步上涨有望改善业绩。公司作为行业龙头，具备良好的基本面和长期竞争力，分析师建议增持，但需关注食品添加剂需求变化及汇率波动等风险。