20230418-南京证券-国瓷材料-300285.SZ-Q4业绩依旧承压_内生外延双轮驱动_5页_1mb

国瓷材料（300285）公司研究报告总结

核心内容概览

国瓷材料在2022年全年及第四季度业绩承压，但通过内生增长与外延扩张，新能源材料和精密陶瓷板块表现亮眼，成为公司盈利增长的重要驱动力。公司积极拓展海外市场，加强技术布局，未来盈利预期良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年全年：

  • 营收31.67亿元，同比微增0.16%
  • 归母净利润4.97亿元，同比大幅下降37.49%
  • 扣非归母净利润4.70亿元，同比下降32.73%
  • 毛利率34.89%，同比下降10.15个百分点
  • 净利率16.64%，同比下降10.09个百分点

• 2022年第四季度：

  • 营收7.24亿元，同比下降18.52%，环比增长1.69%
  • 归母净利润4003万元，同比下降79.33%，环比下降26.08%
  • 扣非归母净利润6095万元，同比下降60.18%，环比增长33.48%
  • 毛利率29.62%，同比下降14.38个百分点，环比增长1.34个百分点
  • 净利率6.59%，同比下降16.40个百分点，环比下降2.08个百分点

2. 各板块表现

• 电子材料板块：

  • 营收5.16亿元，同比下降36.83%
  • 销量5967吨，同比下降42.71%
  • 均价8.64万元/吨，同比上升10.28%
  • 毛利率38.08%，同比下降14.73个百分点
  • MLCC粉体受下游需求疲软和行业周期下行影响，出货量下滑；纳米级复合氧化锆产品渗透率稳步提升，销量增长

• 催化材料板块：

  • 营收4.1亿元，同比下降1.69%
  • 销量968万升，同比下降27.82%
  • 均价42.39元/升，同比上升36.19%
  • 毛利率40.87%，同比下降6.08个百分点
  • 国六产品占比增加，带动均价上升，但整体收入仍受宏观经济影响下滑

• 生物医疗材料板块：

  • 营收7.54亿元，同比增长8.5%
  • 销量2403吨，同比增长30.1%
  • 均价31.38万元/吨，同比下降16.6%
  • 毛利率58.02%，同比下降4.31个百分点
  • 国内需求受疫情影响，公司积极拓展海外市场，战略投资韩国Spident公司，延伸产品线

• 其他材料板块（陶瓷墨水）：

  • 营收10.14亿元，同比增长18.94%
  • 毛利率17.56%，同比下降9.50个百分点
  • 原料价格上涨导致盈利能力承压，但作为地产竣工侧产品，有望受益于保交楼政策

3. 新能源材料与精密陶瓷材料增长迅速

• 新能源材料板块：

  • 营收2.39亿元，同比增长110.33%
  • 销量8661吨，同比增长133.01%
  • 均价2.76万元/吨，同比下降9.73%
  • 公司已完成氧化铝和勃姆石产线建设，产能利用率提升，规模效应显现
  • 正极添加剂和滴定法氧化锆微珠作为研磨介质已实现批量供货

• 精密陶瓷材料板块：

  • 营收1.69亿元，同比增长3.58%
  • 销量441吨，同比增长65.17%
  • 均价38.41万元/吨，同比下降37.29%
  • 氮化硅陶瓷轴承球已通过主流厂商验证，国瓷金盛完成一期产能扩建
  • 收购赛创电气，实现陶瓷粉体、基片到金属化的一体化产业链布局

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预测：
  • 7.02亿元（+41.15%）、9.28亿元（+32.28%）、11.49亿元（+23.83%）
• 对应市盈率：
  • 40.42倍、30.56倍、24.68倍
• 公司评级：
  • 维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步增长

风险提示

• 新产能投放不及预期
• 下游需求恢复不及预期
• 市场竞争加剧

财务数据概览

总结

国瓷材料在2022年面临下游需求疲软带来的业绩压力，但通过新能源材料和精密陶瓷材料的快速增长，成功推动整体盈利恢复。公司积极拓展海外市场，加强技术与产业链布局，未来增长潜力较大。尽管存在市场风险，但盈利预测显示公司有望在2023-2025年实现持续增长，维持“增持”评级。