20170501-招商证券-快递行业360度分析_宝典在手_寻觅_快递王者__34页_1mb

快递行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年快递行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了电商件的增速、市场格局、企业分化、盈利能力和投资建议等方面。整体来看，快递行业增速放缓，但集中度提升，服务质量改善，企业间竞争格局逐步清晰。

主要观点

• 行业增速放缓：2017年快递行业整体增速下降，但电商件增速仍维持在30%左右。
• 电商驱动市场变化：电商GMV增速下降，但B2C占比提升，带动仓配需求增长，同城件占比上升。
• 市场格局清晰：行业已形成“三分天下”局面，商务件由顺丰和EMS主导，电商件由“四通一达”占据主要份额。
• 企业分化趋势明显：快递企业从市场规模、运营模式、技术能力、组织结构等方面逐渐走向分化。
• 盈利模式差异：顺丰凭借直营体系和高单价业务，盈利能力强于其他企业；中通和韵达通过成本控制和技术创新，实现盈利增长。
• 投资建议：重点推荐外运发展（低估值+国改预期）和韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强）。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2017年，快递行业股票家数为25只，占A股总市值的0.8%。
• 行业表现：2017年1-3月，行业绝对表现-6.3%，相对表现-5.5%。
• 电商件增速：预计电商件增速将维持在30%左右，B2C占比提升。
• 快递业务量与收入：2017年Q1全国快递业务量75.9亿件（+31.5%），收入985亿元（+27.4%）。

快递企业分化

• 市场规模：中通>圆通>申通>韵达>顺丰。
• 企业规模：顺丰>中通>圆通>申通>韵达。
• 运营模式：顺丰采用直营体系，注重服务质量；“三通一达”采用加盟模式，注重成本控制。
• 技术实力：韵达在技术投入上更明显，技术人员占比更高。
• 组织结构：顺丰总部管控力强，中通和韵达通过高直营率提升管理效率。

盈利分析

• 收入与成本：顺丰收入规模最大，中通收入增速最快；“三通一达”单票收入低于顺丰，但通过成本控制实现盈利。
• 毛利率：中通>韵达>顺丰>申通>圆通。
• 净利率：中通>韵达>顺丰>申通>圆通。
• 盈利结构：顺丰盈利主要来自商务件，中通和韵达则来自电商件和成本优化。

投资策略

• 重点推荐：外运发展（低估值+国改预期）、韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强）。
• 风险提示：价格战、电商GMV快速下滑。

资本运营

• 融资情况：中通通过美股IPO募集资金14亿美元，顺丰、圆通、申通、韵达通过A股借壳上市。
• 限售股解禁：顺丰、圆通、申通、韵达的限售股解禁日期各不相同，大股东通常锁定期为36个月。
• 股份锁定期：顺丰、圆通、申通、韵达均有锁定期，中通未设限售股。

行业趋势

• 集中度提升：随着价格战结束，行业集中度逐步提升，中通、圆通等企业增速超过行业平均水平。
• 服务品质改善：申诉率持续下降，表明服务质量提升。
• 未来发展方向：快递企业向“自营+加盟+代理”混合模式转型，加大信息化和自动化投入，拓展冷链、重货等新业务。

企业风格与战略

• 顺丰：注重服务质量，采用直营模式，业务涵盖商务件、国际件、同城配等。
• 中通：共享文化推动企业发展，通过并购和直营化提升竞争力。
• 圆通：网络优化与信息化并重，致力于打造智慧圆通。
• 申通：聚焦网络末端与中转布局，推进技术提效与国际化。
• 韵达：以快递为核心，拓展周边产品和生态圈，注重信息化和大数据应用。

结论

快递行业在2017年呈现增速放缓但集中度提升的趋势。电商件的持续增长和B2C占比上升推动了行业向高质量、高服务方向发展。企业分化趋势明显，顺丰、中通、韵达等企业凭借不同的运营模式和技术优势，各自占据市场优势。投资方面，外运发展和韵达股份因低估值和业绩潜力受到重点推荐。