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快递行业分析报告总结

核心内容概览

本报告对2017年快递行业进行了全面分析，指出行业增速放缓但集中度持续提升，市场格局逐步清晰，服务品质显著改善。重点推荐了影子股外运发展和韵达股份，认为它们具备投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：2017年行业增速放缓，但集中度提升，龙头企业增速有望超过行业均值。
• 电商件增长：电商件增速预计维持在30%左右，B2C电商占比上升带动仓配需求，同城件增速高于异地件。
• 价格战影响：价格战导致行业利润承压，但随着电商需求增长，价格跌幅收窄。
• 市场格局：快递市场已形成“三分天下”格局，商务件由顺丰和EMS主导，电商件由“四通一达”占据主要份额。
• 企业分化：快递企业逐步走向分化，各企业竞争优势和战略差异显著。
• 投资策略：重点推荐外运发展（低估值+国改预期）和韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强）。
• 风险提示：价格战和电商GMV快速下滑是主要风险。

关键信息

行业数据概览

• 行业规模：股票家数25只，总市值5454亿元，流通市值1619亿元。
• 市场表现：1个月内，绝对表现-6.3%，相对表现-5.5%。
• 市场结构：行业集中度提升，CR8为77，较2月上升0.4。
• 市场细分：
  • 商务件市场：顺丰（日均700万件）和EMS（日均400万件）基本垄断。
  • 电商件市场：中通（日均1200万件）为一线快递中规模最大，韵达、圆通、申通和百世汇通日均件量在700万件以上；京东、天天为二线快递，日均件量约350-450万件；快捷、宅急送等三四线快递日均件量在100万件以下。

电商趋势

• 阿里：预计16-20年件量复合增速26.5%，实际客单价约200元。
• 京东：预计16-20年件量复合增速44.6%，实际客单价约330元。

服务品质提升

• 2016年和2017年Q1，每百万件快递申诉率分别下降37%和40%，显示服务品质显著改善。

快递企业分化

• 企业竞争力应从市场规模、营销能力、效率、企业规模、经营优势、资金优势、技术优势和内部组织结构等维度分析。
• 市场规模：中通 > 圆通 > 申通 > 韵达 > 顺丰。
• 企业规模：顺丰 > 中通 > 圆通 > 申通 > 韵达。
• 运营模式：顺丰为直营模式，强调服务质量；“三通一达”为加盟模式，注重成本控制。
• 技术优势：韵达技术投入较多，显示其对技术的重视。

资本运营

• 融资情况：顺丰、圆通、申通和韵达均通过借壳上市，中通为美股IPO。
• 股份锁定期：顺丰、圆通、申通和韵达的股份锁定期为36个月，部分小股东锁定期较短。
• 限售股解禁：解禁日期和比例各不相同，影响市场表现。

公司战略与控制权

• 桐庐帮：圆通、申通、韵达、中通董事长均为浙江桐庐人，代表民营快递的创业背景。
• 控制权：赖海松控制中通达86.9%，显示其控制权较为牢固。

盈利分析

• 核心指标：收入、成本和利润。
• 收入：顺丰收入规模最大，中通收入增速最快。
• 毛利率：中通 > 韵达 > 顺丰 > 申通 > 圆通。
• 净利率：中通 > 韵达 > 顺丰 > 申通 > 圆通。
• 成本结构：顺丰成本控制能力强，中通、韵达因高直营率导致管理费用较高。

投资策略与推荐

• 推荐企业：外运发展（低估值+国改预期）、韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强）。
• 投资逻辑：
  • 外运发展：受益于国改预期，估值较低。
  • 韵达股份：业务增长迅速，估值合理，具备短期爆发潜力。

风险提示

• 价格战：可能导致利润下滑。
• 电商GMV下滑：影响快递需求，进而影响行业增长。

图表目录（关键图示）

• 图1：网上实物商品零售额（月）
• 图2：B2C电商增速高于C2C电商（季）
• 图3：主要快递企业日均件量（万）
• 图4：全国快递业务量（年）
• 图5：全国快递业务收入（年）
• 图6：异地快递VS同城快递增速（月）
• 图7：全国快递件均价（年）
• 图8：全国快递件均价变化
• 图9：行业集中度缓慢提升
• 图10：全国快递业申诉率（当月值）
• 图11：全国快递业申诉率（年）
• 图12：快递企业竞争能力分析框架
• 图13：2016年五大上市快递企业业务量（亿）
• 图14：五大上市快递企业13-16件量复合增速
• 图15：五大快递企业件量市占率
• 图16：五大快递企业资产规模
• 图17：加盟模式和直营模式比较
• 图18：五大快递企业网点数
• 图19：五大快递企业县级城市覆盖率
• 图20：五大快递企业转运中心数量
• 图21：顺丰华南转运中心
• 图22：五大快递企业单加盟商规模
• 图23：快递企业限售股解禁日期
• 图24：民营快递桐庐帮
• 图25：2016年五大快递企业收入（亿）
• 图26：五大快递企业收入复合增速（13-16）
• 图27：2016年五大快递企业毛利（亿）
• 图28：五大快递企业毛利复合增速（13-16）
• 图29：五大快递企业毛利率
• 图30：2016年五大快递企业净利（亿）
• 图31：五大快递企业净利复合增速（13-16）
• 图32：五大快递企业净利率
• 图33：五大快递企业销售费用
• 图34：五大快递企业销售费用率
• 图35：五大快递企业管理费用
• 图36：五大快递企业管理费用率
• 图37：顺丰控股收入结构（2016）
• 图38：顺丰控股成本结构（2016）
• 图39：顺丰控股收入和毛利
• 图40：顺丰控股营业利润和净利润
• 图41：韵达股份快递业务收入构成（2016）
• 图42：韵达股份快递业务成本构成（2016）
• 图43：圆通快递单票派送收入和派送成本
• 图44：申通快递单票派送收入和派送成本
• 图45：两通一达单票面单收入
• 图46：圆通和韵达单票面单成本
• 图47：两通一达单票中转费
• 图48：“三通一达”单票运输成本
• 图49：“三通一达”单票非运输成本
• 图50：“三通一达”单票销售费用
• 图51：“三通一达”单票管理费用
• 图52：“三通一达”单票收入（不含派费）
• 图53：“三通一达”单票成本（不含派费）
• 图54：中通单票毛利最高（不含派费）
• 图55：申通毛利率最高（不含派费）
• 图56：“三通一达”单位净利润
• 图57：五大快递企业市值变化（亿）
• 图58：物流行业历史PE Band
• 图59：物流行业历史PB Band

表格目录（关键数据）

• 表1：阿里历史数据分析
• 表2：阿里快件量预测（2016-2020）
• 表3：京东历史数据分析
• 表4：京东快件量预测（2017-2020）
• 表5：中国快递市场三分天下
• 表6：五大上市快递企业业务量和增速
• 表7：五大快递企业固定资产构成
• 表8：四大快递企业员工数
• 表9：四大快递企业员工结构
• 表10：六大快递企业登陆资本市场
• 表11：电商快递一级市场估值
• 表12：五大快递企业募集资金投向
• 表13：主要上市快递公司业绩承诺
• 表14：快递企业股份锁定期情况
• 表15：五大快递企业实际控制人和控制权
• 表16：快递上市企业战略比较
• 表17：五大快递企业收入口径
• 表18：顺丰控股产品线

总结

快递行业在2017年呈现出增速放缓但集中度提升的趋势，企业间分化加剧。电商件增速维持在30%左右，B2C电商占比提升带动仓配需求。顺丰凭借直营模式和高服务品质，仍保持领先；“三通一达”通过加盟模式实现快速扩张，中通和韵达在成本控制和盈利能力方面表现突出。投资策略上，重点推荐外运发展和韵达股份，其低估值和业绩潜力成为主要吸引力。风险方面，价格战和电商GMV下滑是主要关注点。未来，快递企业将向混合运营模式发展，技术投入和网络优化将成为竞争关键。