快递行业研究框架专题报告-240814-西部证券-47页_1mb

报告摘要

快递行业研究框架专题报告总结

行业基本介绍

快递服务是按照约定时限和方式快速完成的寄递活动，包括揽件、分拣、运输和派件等环节。主要参与者为依法登记的企业及其分支机构、末端网点和服务包括标准时效和非标准时效快递。2023年，中国快递业务量完成13207亿件，其中同城快递占比10.3%，异地快递占比87.4%，国际/港澳台快递占比23%。

供需分析框架

快递需求侧的驱动因素包括低价电商、直播电商的小件化和下沉市场发展趋势，2023年低价电商与直播电商分别贡献约39.57%和38.60%的增量。需求展望显示，电商逆向物流及下沉市场将持续推动行业增长，预计到2027年电商快递业务量将达1576亿件。
供给侧方面，行业发展呈现四个阶段，自2019年起进入成熟期。资本开支持续增长，如2021年行业资本开支合计4520.4亿元。产能提升是参与价格竞争的基础，但监管趋严抑制了激烈价格战，推动行业向高质量发展转型。

财务特性

盈利能力：中通和圆通ROE已恢复至价格战前水平，2023年中通毛利率达30.4%，高于2019年。各公司期间费用率和净利率变化显示，顺丰和圆通在费率控制上效果显著。
资产结构：快递企业重资产投入驱动增长，固定资产持续扩张，固定资产周转率呈下降趋势。资产负债率差异明显，顺丰权益乘数高于同行，杠杆相对较高。
经济压力：快递价格整体持续下降，2008年至2023年累计降幅约66%。尽管监管加强抑制无序竞争，但持续的价格竞争仍对行业盈利能力构成压力。

重点公司分析

主要企业概况：中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份等为电商快递市场竞争核心，业务量市占率合计CR4达66.1%。顺丰控股通过多元化布局，成为综合物流服务龙头。
业务与财务表现：2023年，中通业务量302亿件，圆通212亿件，申通175亿件，韵达股份4498亿元收入显著下降。各企业ROE与增长率差异较大，显示结构性机会。
战略布局：圆通、申通等企业积极布局国际业务与跨境物流，依托母公司资源，拓展第二增长曲线。顺丰与京东物流则在供应链解决方案与综合服务领域深耕，市场份额与综合竞争力持续提升。