20160830-东兴证券-中国中车-601766.SH-公司简报_铁路装备核心企业_13页_861kb

中国中车公司简报总结

核心内容

中国中车（601766）是我国铁路装备行业的绝对龙头，自2014年南北车合并以来，公司在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等领域国内市场占有率均超过90%，占据主导地位。公司不仅在国内市场占据优势，还成为全球最大的轨道交通装备制造商，其2012年轨交装备收入达到166亿美元，是第二名加拿大庞巴迪的3倍以上。

主要观点

1. 铁路客运需求持续增长

• 自2008年京津城际铁路开通以来，中国高铁动车组旅客发送量年均增长超过30%，2015年完成11.61亿人次，占全路旅客发送量的45.8%。
• 高铁已经成为中国人出行的主要方式，动车组占全路开行旅客列车的63%。
• 2015年铁总动车组招标467标准列，比2014年的387标准列增长20.7%。

2. 铁路货运需求下滑趋缓

• 2016年7月铁路货运量同比下降5.80%，但下滑速度趋缓，未来有望逐步回升。
• 铁路货车收入在2016年上半年仅为29亿元，预计触底回升，主要因为：
  • 当前货车收入以维修收入为主，较为稳定；
  • 铁路货运改革将推动新型货车需求；
  • 海外出口带来增量，铁路货车性价比高，在国际市场竞争力强。

3. 城市轨道交通处于快速增长期

• 2015年末，中国大陆地区共26个城市开通城轨交通运营，运营线路总长度达3618公里。
• 预计到2020年，39个城市的轨道交通建成里程将达到9054公里，年均复合增长率约21%。
• 按照每公里7亿元投资，建设周期5年，城市轨道交通投资规模已超过铁路市场。

4. 海外出口保持高速增长

• 2016年上半年，中车海外新签订单达148.8亿元人民币，同比增长126%。
• 成功中标芝加哥地铁项目，刷新我国向发达国家出口地铁车辆的记录。
• 产品进入发达国家市场已成为常态，同时巩固了传统市场的地位，如肯尼亚、泰国、印度、巴基斯坦、越南等。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2016-2018年营业收入分别为2554亿元、2740亿元、3016亿元；
  • EPS分别为0.48元、0.55元、0.68元；
  • 对应PE分别为21倍、18倍、15倍；
  • 维持“强烈推荐”评级。

• 财务指标预测（单位：亿元）：

  指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
  营业收入	1197.24	2419.12	2554.24	2740.49	3015.36
  净利润	531.497	1181.84	1308.24	1512.72	1844.82
  EPS	0.39	0.43	0.48	0.55	0.68
  PE	25.74	23.35	20.94	18.11	14.85
  PB	3.42	2.83	2.57	2.34	2.11

• 市场前景：

  • 高铁线路短期投产减少，但中长期规划显示，到2020年，铁路网规模达15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上大城市。
  • 城市轨道交通将带来2170亿元的市场空间。
  • 铁路设备出口竞争力强，尤其是动车组和城轨地铁车辆。

风险提示

• 公司合并整合不及预期；
• 铁路投资下滑。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率**-5%~+5%**；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率**-5%~+5%**；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

中国中车凭借其在铁路装备领域的绝对市场份额和全球竞争力，正迎来动车组和城轨地铁车辆的快速增长期，同时在海外出口方面表现强劲。尽管短期铁路货运需求有所下滑，但货车维修收入稳定、货运改革及出口增长将推动其收入触底回升。未来几年，公司预计将持续受益于高铁和城市轨道交通的快速发展，盈利能力和估值水平有望稳步提升。