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油田服务Ⅱ行业中期策略总结

核心内容

2013年油田服务Ⅱ行业分析报告指出，油服公司在海外业务拓展、购并整合及研发投入等方面具有显著发展机会。报告从行业整体趋势、重点公司分析、估值评估、投资组合构建等多个维度，为投资者提供了详细的参考。

主要观点

1. 海外业务是加速发展的必由之路

• 2013年全球油价预计维持在高位，带动油气上游开支创新高。
• 海外业务发展对油服公司业绩增长贡献显著，海油工程、杰瑞股份、惠博普、恒泰艾普、吉艾科技等公司海外业务处于加速发展阶段。
• 海外业务收入占比差异大，部分公司如海默科技海外收入占比高达63%，而海油工程和通源石油有较大的提升空间。

2. 购并是油服公司跨越式发展的引擎

• 油服板块收购事项频繁，杰瑞股份、吉艾科技、潜能恒信、通源石油等公司购并几率较大。
• 超募资金是后续收购的重要来源，部分公司如杰瑞股份、恒泰艾普、通源石油剩余募集资金较多。
• 收购活动已成为股价的强力催化剂，尤其是上半年有重大收购事项的公司，股价涨幅显著高于业绩增幅。

3. 研发投入是油服公司的立身之本

• 技术进步对油田增产具有重要意义，研发投入力度较大的公司包括杰瑞股份、恒泰艾普、吉艾科技、惠博普、神开股份。
• 研发投入对主营业务增长具有边际效应，杰瑞股份和恒泰艾普2010-2012年研发投入复合增速分别为156%和105%，具备较强竞争力。

关键信息

1. 估值分析

• 油服板块2013年市盈率中值为38.75倍，海油工程、中海油服、仁智油服的市盈率分别为21.5、12.6、20.4倍，具有明显估值优势。
• PEG估值中值为0.91，海油工程、通源石油、惠博普、吉艾科技、中海油服、杰瑞股份、恒泰艾普PEG相对较低。

2. 重点推荐公司

• 海油工程：中期业绩大幅增长，南海油气开发前景广阔，动态PE为21.23倍，PEG为0.35倍，目标价为10.5元，评级为“买入-A”。
• 中海油服：估值最低，产业链完整，综合实力最强，目标价为21.96元，评级为“买入-B”。
• 杰瑞股份：新产品亮点多，海外收入占比预计达40%，目标价为85.6元，评级为“买入-A”。
• 恒泰艾普：首次投资评级为“买入-A”，一体化战略带来新的成长性。

3. 综合评价与组合构建

• 从海外业务、购并预期和研发投入三个方面对油服板块14家公司进行综合评价，排名前50%的公司包括杰瑞股份、中海油服、吉艾科技、恒泰艾普、海油工程、通源石油、潜能恒信、惠博普。
• 构建三种不同风格的组合：稳健型、成长型、购并型，兼具稳健+购并或成长+购并的公司市场表现较强。

风险提示

• 油价波动可能影响油公司资本支出，进而导致油服企业利润下降。
• 过度竞争可能导致油服公司产品和服务毛利率下滑。

行业表现

• 行业相对收益为4.17%，绝对收益为1.10%。
• 2013年行业整体表现良好，多家公司业绩和股价增长显著。

重点公司简表

总结

2013年油服行业在海外拓展、购并整合和研发投入方面展现出强劲的发展动力。重点推荐的公司如海油工程、中海油服、杰瑞股份和恒泰艾普在估值、业绩增长和战略布局上均具备优势，是当前投资的优选标的。同时，行业面临油价波动和竞争加剧的风险，需谨慎评估。