20130618-安信证券-汽车节能正当时_25页_1mb

报告摘要

2013年中期汽车行业的盈利趋势持续向好，主要得益于销量增长、产能扩张放缓、原材料价格下降等因素。同时，随着国家对能源安全的重视，第三阶段油耗标准的实施对汽车节能提出了更高要求。新的节能与新能源汽车补贴政策有望在6-7月份出台，进一步推动节能汽车的发展。

汽车行业盈利好转
- 2013年1-5月汽车产销同比增长13.49%和12.56%，远高于前两年。
- 行业盈利反转已基本确立，预计2013年Q2及以后盈利将转为正增长。
- 钢铁和橡胶价格持续走低，有利于降低制造成本，提升盈利水平。
汽车节能的必要性
- 我国石油对外依存度持续高企，威胁国家能源安全。
- 汽车耗油是导致石油消费增加的主要因素，推广节能汽车是解决之道。
- 混合动力和柴油化是中短期有效的节能技术方案，纯电动技术尚不成熟。
混合动力汽车的优势
- 技术成熟，成本增加较少，使用便利，节油效果显著。
- 丰田普锐斯全球销量已超500万辆，节油率约30%-45%。
- 宇通客车在混合动力客车市场占据主导地位，节油率超过30%。
- 混合动力产业链逐步完善，上游包括电池、电机、电控等，下游包括充电设施、电池回收等。
乘用车柴油化的优势
- 柴油车技术成熟，节油率高，成本增加较少，使用便利。
- 欧洲柴油车占比超过50%，而我国仅约0.6%，发展空间巨大。
- 柴油乘用车预计在2020年销量将大幅增长，达到348万辆，年复合增长率57.3%。
纯电动汽车的瓶颈
- 技术不成熟、成本高、充电不便、标准法规不完善。
- Tesla Model S虽有先进技术，但电池适用温度区间有限，影响普及。
- 电动汽车成本高，短期内难以普及。

补贴政策调整：2013年6-7月有望出台新政策，提高节能汽车补贴门槛至油耗低于6L/100km，新能源汽车补贴按节油率分档，试点城市扩容，打破公私补贴不一。
投资推荐：维持行业“领先大市-B”评级，推荐宇通客车、广汽集团、上柴股份、云内动力。
盈利预测：
- 宇通客车：2013-2015年EPS分别为1.34、1.64、1.90元，目标价20.10元，评级买入-A。
- 广汽集团：2013-2015年EPS分别为0.32、0.44、0.53元，目标价10.56元，评级买入-A。
- 上柴股份：2013-2015年EPS分别为0.29、0.42、0.60元，目标价16.50元，评级买入-A。
- 云内动力：2013-2015年EPS分别为0.22、0.42、0.49元，目标价6.44元，评级买入-B。