20210524-中财期货-燃料油投资策略周报_燃油基本面稍显弱势_价格震荡运行_5页_718kb

燃油市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年5月24日燃油市场的短期走势及影响因素，重点聚焦于高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的价格波动、供需变化及库存情况。整体来看，燃油市场短期呈现震荡走势，主要受原油价格波动影响。

主要观点

• 短期价格走势：FU2109预计运行区间为[2150, 2450]，LU主力预计运行区间为[2900, 3250]。
• 市场驱动因素：燃油价格的短期单边驱动仍主要来自于原油价格，而原油市场因需求恢复缓慢而处于震荡状态。
• 套利策略：当前价差或比价均处于常规运行区间，本周暂无推荐套利策略。
• 需求端：船用油市场因BDI指数高位震荡而保持稳定需求，部分已完成脱硫塔安装的船舶将对高硫燃料油形成支撑。
• 供应端：高硫燃料油供应将因中重质原油产量增加而小幅上升；低硫燃料油供应则因炼厂检修结束、开工率回升而有所增加。

关键信息

1. 原油与燃油价格联动

• 原油价格的不确定性对燃油价格形成压制。
• 全球疫情形势影响需求，导致船燃市场维持中性状态。

2. 库存变化

• 新加坡渣油库存：连续三周下降，5月19日录得2496万桶，环比减少5.45%。
• ARA地区库存：环比减少4.03%，但库存水平仍高于过去五年同期平均。
• 富查伊拉地区库存：环比增加4.1%，库存压力有所缓解。

3. 高硫燃料油市场

• 供应：中重质原油产量增加将带来高硫燃料油供应的小幅增长。
• 需求：前期安装脱硫塔的船舶仍对高硫燃料油有需求，但尚未完全体现。
• 政策影响：IM02020限硫政策促使炼厂减少高硫燃料油生产，转向低硫燃料油。

4. 低硫燃料油市场

• 供应：我国低硫燃料油出口配额有所减少，但第二批配额将增长。
• 需求：BDI指数高位震荡，船用油市场需求稳定，支撑低硫燃料油价格。

5. 市场风险提示

• OPEC减产不及预期：可能导致原油价格大幅下降，影响燃油市场。
• 东西套利窗口再度打开：可能引发新加坡进口量大增，对燃油价格形成压力。

基本面评述

2.1 上周行情回顾

• FU2109合约周跌幅为6.78%，LU主力合约周跌幅为5.94%。
• 舟山保税燃油IF0380、VLFSO分别录得402美元/吨和489美元/吨，环比变化为上升10美元/吨和下降6美元/吨。

2.2 供应端增长预期

• 随着OPEC+逐步增产，中重质原油产量增加，将带动高硫燃料油供应小幅上升。
• 低硫燃料油供应因炼厂检修结束而有所回升。

2.3 船用油市场支撑

• BDI指数维持高位，船用油市场需求稳定。
• 部分已完成脱硫塔安装的船舶将对高硫燃料油形成支撑，但需求恢复尚未完全显现。

2.4 库存端缓解

• 新加坡、ARA地区库存下降，富查伊拉地区库存上升，整体库存压力有所缓解。

2.5 小结

• 燃油市场受疫情和原油价格影响，短期震荡为主。
• 高硫燃料油供应增加，但需求尚未完全释放；低硫燃料油供应回升，需求支撑稳固。
• 市场风险主要来自OPEC减产不及预期和东西套利窗口打开。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：作为重要参考指标，库存变化将影响市场供需判断。
• 燃油价格走势：重点关注FU和LU合约的波动情况。
• BDI指数：反映船用油市场需求变化，对低硫燃料油价格有支撑作用。

图表说明

• 图1：FU价格走势，显示近期价格震荡。
• 图2：LU-FU价差，反映两者间相对价格变化。
• 图3：新加坡渣油进口量，显示市场供需变化。
• 图4：新加坡渣油出口量，反映市场外流情况。
• 图5：新加坡180与380swap价差，显示不同规格燃料油价格差异。
• 图6：BDI指数，反映船运市场活跃度。
• 图7：新加坡渣油库存，反映市场供需压力。
• 图8：ARA渣油库存，显示区域库存变化。

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