20210531-中财期货-燃料油投资策略周报_燃油价格震荡运行_关注原油价格_5页_717kb

燃油价格震荡运行分析总结

核心内容

当前燃油市场处于震荡运行状态，主要受原油价格波动影响。高硫燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）价格均呈现震荡走势，预计FU2109运行区间在[2250, 2550]，LU主力运行区间在[3000, 3350]。短期内，燃油价格的单边驱动仍以原油为主。

主要观点

• 短期震荡：燃油价格短期预计维持震荡格局，主要受原油价格不确定性影响。
• 成本端驱动：原油价格是燃油价格的主要驱动因素，近期原油需求恢复缓慢，导致其处于震荡状态。
• 库存压力缓解：新加坡和富查伊拉地区库存连续四周下降，ARA地区库存小幅上升，整体库存压力有所缓解。
• 供应端变化：OPEC+逐步增加原油产量，中重质原油产出上升，将带动高硫燃料油供应小幅增加。同时，美伊谈判进展可能对高硫燃料油供应产生影响。
• 需求端支撑：船用油市场需求保持稳定，BDI指数高位震荡为市场提供支撑。部分已完成脱硫塔安装的船舶继续使用高硫燃料油，对需求形成支撑。

关键信息

1. 原油与燃油价格联动

• 原油价格的不确定性对燃油价格形成主要影响。
• 全球疫情形势影响船燃需求，目前处于中性阶段。

2. 高硫燃料油市场分析

• 供应：中重质原油产量增加将带来高硫燃料油供应的小幅上涨。
• 需求：部分船舶已安装脱硫塔，继续使用高硫燃料油。巴基斯坦、沙特等国可能增加发电用料采购，但当前需求优势尚未完全显现。
• 风险：若美伊谈判达成，美国解除对伊朗制裁，将对高硫燃料油供应造成压力。

3. 低硫燃料油市场分析

• 供应：炼厂检修期结束，开工率回升，低硫燃料油供应将小幅增加。
• 需求：船用油市场需求保持稳定，BDI指数维持高位震荡，支撑低硫燃料油需求。

4. 库存情况

• 新加坡渣油库存连续四周下降，已降至五年平均库存水平以下。
• 富查伊拉地区重油库存下降12.6%，ARA地区库存小幅上升0.49%。
• 整体库存端压力有所缓解。

5. 套利与价差分析

• 价差或比价均处于常规运行区间，本周无推荐套利策略。
• FU-SC：价差为-82.543，向均值回归概率为91.71%。
• LU-SC：价差为39.5039，向均值回归概率为100.00%。
• LU-FU：价差为775，向均值回归概率为70.21%。
• FU05-FU09：价差为25，向均值回归概率为61.72%。
• FU09-FU01：价差为-15，向均值回归概率为63.19%。

风险提示

1. 原油价格大幅下降。
2. 东西套利窗口再度打开，新加坡进口量可能大幅增加。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动。
• 原油价格走势及美伊谈判进展。
• BDI指数变化及船用油市场需求动态。

图表参考

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

数据来源

• Bloomberg
• 中财期货研究院

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