20210201-中财期货-燃料油投资策略周报_新加坡燃油库存大降_LU稍强于FU_5页_815kb

新加坡燃油库存大降 LU稍强于FU 总结

核心内容

本报告分析了2021年1月新加坡燃油市场的情况，重点讨论了燃油价格走势、库存变化、供需关系及投资策略。报告指出，当前燃油价格处于震荡状态，主要受原油价格波动影响，短期预计FU2105合约价格运行在[2100, 2300]区间，LU主力合约价格运行在[2700, 2900]区间。整体来看，燃油市场面临疫情带来的需求压制，短期维持震荡观点。

主要观点

• 价格走势：燃油价格震荡运行，主要由原油价格不确定性驱动。
• 库存变化：新加坡渣油库存大幅下降，富查伊拉库存也显著减少，但ARA地区库存有所上涨，整体库存压力有所缓解。
• 供应端：高硫燃料油供应有所增加，主要由于欧美炼厂检修结束，开工率回升；同时，低硫燃料油需求受政策支持，但出口配额有所缩减。
• 需求端：船用油市场逐步复苏，但部分国家如沙特和巴基斯坦对高硫燃料油的需求减弱，导致基本面边际转弱。
• 投资策略：短期内燃油价格单边驱动仍来自原油，燃油市场整体处于中性状态；价差或比价处于常规区间，本周暂无推荐套利策略。

关键信息

一、燃油价格与库存

• FU2105合约：预计价格运行在[2100, 2300]区间。
• LU主力合约：预计价格运行在[2700, 2900]区间。
• 库存变化：
  • 新加坡渣油库存：1月27日为2079.1万桶，比前周减少120.8万桶，降幅5.49%。
  • 富查伊拉地区重油库存：1月25日录得995.5万桶，比前周减少140.4万桶，降幅12.3%。
  • ARA地区渣油库存：1月28日环比增加8.3万吨，录得145.4万吨，增幅6.05%。

二、供应与需求分析

• 高硫燃料油供应：随着欧美炼厂检修结束，开工率回升，供应增加。
• 高硫燃料油需求：由于IMO2020限硫政策，需求持续承压；但部分已安装脱硫塔的船舶开始恢复使用高硫燃料油。
• 低硫燃料油需求：受我国退税政策支持，需求有所支撑，但出口配额有所缩减。
• 船用油市场：逐步复苏，但受疫情和疫苗接种进度影响，复苏节奏不一。

三、市场风险提示

1. OPEC减产不及预期：可能导致原油价格大幅下降，影响燃油价格。
2. 东西套利窗口打开：可能引发新加坡进口量增加，影响市场供需。

周期展望

• 短期：燃油价格维持震荡，主要受原油价格波动影响。
• 中期：需关注疫情发展、疫苗接种进度及各国对高硫燃料油需求的变化。
• 长期：若全球能源结构持续转型，高硫燃料油需求可能进一步下降。

图表信息

• 图1：FU价格走势，显示价格窄幅震荡。
• 图2：FU-SC裂解价差，反映燃料油与新加坡原油价差变化。
• 图3：新加坡渣油进口量，显示进口量变化趋势。
• 图4：新加坡渣油出口量，反映市场供需情况。
• 图5：新加坡180与380 swap价差，显示不同规格燃料油价差变化。
• 图6：BDI指数，反映船运市场活跃度。
• 图7：新加坡渣油库存，显示库存变化趋势。
• 图8：ARA渣油库存，反映区域库存变化。

投资策略建议

• 单边操作：关注原油价格波动，燃油价格短期震荡。
• 套利策略：价差或比价处于常规区间，本周暂无推荐策略。

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