20240112-东海证券-国内观察_2023年12月通胀数据_通胀双升_但回升速度依然相对偏慢_7页_327kb

报告总结：2023年12月中国通胀数据分析

事件概述

• 2023年12月CPI同比-0.3%，环比0.1%；前值CPI同比-0.5%，环比-0.5%。
• PPI同比-2.7%，环比-0.3%；前值PPI同比-3.0%，环比-0.3%。

核心观点

• CPI和PPI同比降幅收窄，主要受基数效应影响。
• 2024年CPI和PPI中枢可能逐步回升，但复苏斜率偏慢。
• 实际利率仍处于历史高位，政策关注价格预期目标。
• 核心通胀维持低位，PPI向CPI传导动力有限。

CPI 分析

• 环比略超季节性（持平近5年均值），主要由食品项贡献（环比0.9%，高于5年均值0.7%）。
• 猪价拖累减小，同比降幅收窄至-2.61%（基数回落影响）。
• 鲜菜价格上涨（环比6.9%，高于5年均值4.3%），受寒潮和节前消费拉动。
• 全年CPI服务同比1.0%（强于消费品-0.3%，受疫情后需求释放）。

服务价格分析

• 12月服务消费环比0.1%，略超季节性，假期带动冰雪游和娱乐需求。
• 同比10%，表现稳定，尽管汽油价格下降。

核心CPI分析

• 同比0.6%，持平前值，低于疫情前1-2%水平。
• 较整体CPI稳定但偏低，核心通胀复苏可能取决于投资和消费需求斜率。

PPI 分析

• 环比-0.3%，基本持平季节性，连续两月负增长。
• 同比降幅收窄，受低基数推动；上游能源价格波动，煤炭高位。
• 政策抑制产能扩张，或支撑部分大宗商品价格；建筑业需求回升。

风险提示

• 政策落地不及预期，可能影响经济信心。
• 海外金融市场风险，潜在全球经济衰退影响外需。