20250109-东海证券-国内观察_2024年12月通胀数据_价格水平仍然较低_核心通胀相对略好_4页_288kb

东海证券：国内新年观察——价格水平仍低，核心通胀略有好转

12月通胀数据发布以来，总体价格水平继续处于低位。

核心观点

12月消费价格指数(CPI)同比由1%回落至0.1%，环比则持平于前值。扣除食品和能源的核心CPI环比上行0.2%，同比升至0.4%，表现相对较稳。

环顾食品与非食品

• CPI： 食品价格环比下降0.6%，显著拖累整体通胀；鲜菜和鲜果的价格冲击属短期现象；
• 核心CPI： 服务价格上涨0.1%，持续回升，支撑核心通胀企稳。

核心CPI的具体表现也值得关注。12月核心CPI环比同比双升，服务价格表现尤为突出。由于出行需求增加及节假日消费拉动，核心通胀在结构性改善背景下显现韧性。这与季节性的不稳定性形成对比的是，尽管环比强于往年同期，仍需更多政策支持使其进一步回升。

价格分割呈现明显差异。非食品价格相对稳定，仅有医疗保健一项目录价格微降，其他大致持平。鲜明对比的是消费品各项价格连续3个月下滑，包括酒类价格出现环比下降。

生产资料价格环比回落但强于往期均值，而生活资料价格则环比下降1%，耐用消费品拖累尤为明显。

风险与前瞻：

短期内，春节时点错位可能使1月CPI出现一定反弹，2月则预计回落。未来将继续跟踪两大政策主线——特别国债发行与货币政策调整预期，这可能会对服务类价格上涨提供动力，而长期来看，我国通胀走势与房地产和外部政策也存在不确定性。

• 图表支持： 报告随附多个可视化图表，从CPI季节性波动到能繁母猪存栏量，再到不同行业同比变化，均用于支持宏观分析。

综上，12月通胀数据表明总体通胀压力清淡，核心通胀略有改善，但持续复苏仍需货币财政政策加持。