20230814-华创证券-禾望电气-603063.SH-2023年半年报点评_业绩超预期_新能源电控业务盈利持续提升_5页_679kb

禾望电气2023年半年报业绩点评总结

核心摘要

禾望电气2023年上半年业绩显著超出预期，营收和归母净利润同比分别增长3999%和7960%。二季度单季度营收同比增长4536%，净利润同比增长17073%。公司新能源电控业务和传动业务成为增长核心驱动力，预计未来三年盈利将持续快速扩张。

业绩亮点

1. 营收与盈利能力

• 上半年总营收：1541亿元，同比增长3999%。
• 归母净利润：203亿元，同比增长7960%。
• 单二季度：
  • 营收931亿元，同比增长4536%。
  • 归母净利润124亿元，同比增长17073%。
  • 综合毛利率达33.33%，综合净利率达13.17%。

2. 新能源电控业务持续盈利改善

• 2023年上半年电控业务收入达1197亿元。
• 单二季度电控业务毛利率达29.95%，较一季度环比提升明显。
• 推动因素：受益于光伏、储能等下游需求爆发，以及高压变频器国产替代趋势。

3. 传动业务成为新增长极

• 上半年传动业务收入达214亿元，同比增长15264%。
• 盈利能力强劲，毛利率达49.54%。
• 预计未来三年复合增速超50%，毛利率保持在40%-45%区间。

4. 战略布局扩展

• 氢能合作：与隆基氢能成立合资公司，推进年产5GW电解槽电源项目。
• 参股公司上市：参股公司锴威特获证监会批复，上市后有望贡献可观投资收益。
• 产品技术优势：在大功率传动和氢能电源领域具备技术壁垒。

投资建议

• 上调盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为496亿元、696亿元、906亿元。
• 目标价与评级：维持目标价412元，“强推”评级（对应2023年37xPE）。

风险提示

• 产品价格及毛利率下降风险；
• 国产替代进度不及预期；
• 装机量低于预期。

附：关键财务指标

• 主要增长驱动：新能源电控、传动业务高速成长；
• 估值提升：2025年PE降至14倍，但维持高成长预期估值溢价。