20171201-华泰证券-国瓷材料-300285.SZ-拟全资控股爱尔创_产业链整合再进一步_4页_868kb

国瓷材料（300285）研究报告总结

核心内容

国瓷材料（300285）于2017年12月发布公告，拟通过增发股份方式收购深圳爱尔创75%股权，并募集配套资金用于数字化口腔中心及义齿精密部件加工中心等项目。此次收购完成后，爱尔创将成为国瓷材料的全资子公司。公司同时宣布拟变更部分募集资金用途，用于支付收购江苏金盛100%股权的剩余价款。

主要观点

• 收购战略：通过收购爱尔创，公司将进一步延伸产业链，切入口腔医疗领域，拓展新材料平台的纵深化发展。爱尔创在义齿用氧化锆瓷块及光通信陶瓷套管方面具有优势，其数字化口腔领域的布局将为公司带来新的利润增长点。
• 业绩预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.75元，业绩仍将保持高速增长，外延发展存在超预期可能。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的内生和外延增长潜力，特别是在MLCC电容扩产带动陶瓷粉需求增长的背景下。
• 市场前景：MLCC电容市场供不应求，村田、国巨、华新科、风华高科等企业计划扩产，预计带动MLCC陶瓷粉需求增长。

关键信息

股票信息

• 当前价格：23.03元
• 合理价格区间：24.4-27.8元
• 投资评级：增持（维持评级）

财务数据

资产负债表（百万元）

财务比率

风险提示

• 新业务发展不及预期风险
• 核心技术失密风险
• 下游需求不达预期风险

估值与盈利预测

公司2017年预计实现净利润298.28百万元，归母净利润280.90百万元，EPS为0.47元，PE为49.05倍。随着公司业务的拓展，PE预计将进一步下降，至2019年为30.80倍。

总结

国瓷材料通过收购爱尔创和江苏金盛，进一步拓展了其在陶瓷材料领域的布局，增强了其在口腔医疗和光通信等领域的竞争力。公司依托核心技术，实现多维度产品线拓展，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。