20170706-广发证券-新能源汽车系列报告之五_新趋势初现_新势力崛起_31页_1mb

新能源汽车系列报告之五总结

核心观点

新能源汽车行业在2017年逐步呈现基本面的新趋势，政策引导供给，创新刺激需求。随着国补大幅退坡，行业告别普惠式发展，政策引导资源加速向优质供给倾斜。未来随着积分制的落地和车企消费级创新车型的不断推出，消费升级的创新车型或将成为主导市场需求和产业发展的新势力。

下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环

2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求

新能源汽车行业发展经历了四个阶段：启动期（2001-2008）、示范推广期（2009-2012）、普惠期（2013-2016）和放量期（2017-）。在2017年，行业进入放量期，消费级市场主导需求，政策引导行业向优质供给倾斜。

• 启动期：以研发为主，国家启动“863”计划，推动新能源汽车技术发展。
• 示范推广期：政策明确，试点城市推动新能源汽车产业化。
• 普惠期：高补贴政策刺激产销两旺，行业迅速扩张。
• 放量期：补贴退坡，行业进入市场化竞争，创新成为关键。

2.2 产品消费升级，供给创造需求

2017年，新能源汽车市场开始由政府主导的客车向消费级的乘用车转变。随着高性价比车型的推出，如上汽ERX5、北汽EU400、吉利帝豪EV和长城C30EV，市场对新能源车的需求显著提升。这些车型在续航里程、成本和性能上均有显著提升，推动了市场良性循环。

• 上汽ERX5：续航里程达420km，补贴后售价仅19.88万元，具备高性价比。
• 北汽EU400：等速法续航达460km，补贴后售价15.89万元，成为续航最长的A级轿车。
• 吉利帝豪EV：续航提升至300km，售价仅比燃油车高3.7万元，性价比突出。
• 长城C30EV：售价仅6.98万元，与燃油车价格相当，打破了新能源车高价的市场认知。

2.3 二季度产销量回暖，行业下半年传统旺季将至

2017年4月，由于目录错配，新能源汽车销量小幅下滑。但5月开始，新能源乘用车产量环比增长25%，同比增长120%。预计下半年新能源汽车将进入传统旺季，全年销量维持在70万辆的预测。

上游：量价逻辑演绎，持续高景气度

2017年，锂、钴资源价格高位震荡。二季度电池级碳酸锂价格小幅上涨至15万元/吨，电解钴价格涨至40万元/吨左右，接近历史最高水平。新能源车补贴退坡引发对产业链价格下行的担忧，但预计随着技术进步和成本降低，价格将逐步稳定。

• 电池级碳酸锂：二季度价格稳定在15万元/吨。
• 电解钴：价格涨至40万元/吨，接近七年来历史新高。
• 2020年目标：单体能量密度达到350Wh/kg，电池系统成本降至1元/Wh。

中游：创新升级，强强联合

4.1 动力电池：寡头初见雏形，三元趋势不改

动力电池市场呈现寡头格局，比亚迪、CATL、沃特玛、国轩高科占据全国前四，合计占比62.5%。三元电池因高能量密度成为主流，湿法隔膜需求骤增。

• 三元电池：单位用量减少，成本占比下降，带动湿法隔膜需求增长。
• 动力电池企业：积极绑定整车企业，推动产能扩张和技术创新。

4.2 电机电控：第三方厂商跑马圈地乘用车市场

第三方电机电控厂商通过战略合作或合资，争夺乘用车市场。新能源车的电机电控市场逐步向专业化、规模化发展。

• 电机电控市场：逐步向乘用车市场渗透，第三方厂商积极布局。
• 电机技术结构：2016年，永磁同步电机占比最高，市场逐步向高效节能方向发展。

4.3 隔膜：三元电池渗透加速湿法替代

随着三元电池渗透率的提升，湿法隔膜需求增加，隔膜企业与动力电池龙头绑定，加强供应链壁垒。

• 湿法隔膜：需求增长，国产化替代加速。
• 隔膜企业：如星源材质等，通过技术突破和绑定龙头，提升市场地位。

投资建议

• 上游：重点关注锂（天齐锂业、赣锋锂业）和钴（华友钴业、洛阳钼业）资源。
• 中游：重点推荐动力电池龙头（国轩高科），关注湿法隔膜龙头（星源材质等）。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期

行业评级

• 买入

报告日期

• 2017-07-06