新能源汽车系列报告之五：新趋势初现，新势力崛起_31页_1mb

新能源汽车系列报告之五总结

核心内容

新能源汽车行业在2017年逐步呈现出基本面的新趋势，即“政策引导供给，创新刺激需求”。随着骗补风波的结束和国补新规的出台，行业进入新的发展阶段，新能源汽车的市场表现和产业格局开始向更成熟、更市场化的方向转变。

主要观点

• 政策引导：补贴政策退坡，政府从直接主导需求转变为通过积分制等政策间接引导行业发展方向。
• 创新驱动：行业进入“创新+放量”的良性循环，消费级产品主导市场需求。
• 市场表现：新能源汽车产量在二季度回暖，预计下半年进入传统旺季，全年销量有望维持在70万辆。
• 上游资源：锂、钴资源价格维持高位，供给与需求匹配，支持价格稳定。长期来看，三元电池的高镍化趋势将降低钴成本占比，打开上涨空间。
• 中游创新：电池、电机、电控等关键环节企业通过技术升级和供应链绑定，推动行业向高能量密度、低成本方向发展。
• 投资建议：重点关注上游锂、钴资源企业（如天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业）；关注中游动力电池龙头（如国轩高科）和湿法隔膜龙头（如星源材质）。

关键信息

下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环

• 政策变化：国补退坡，双积分制实施，引导企业向高续航里程和高能量密度方向发展。
• 市场趋势：新能源汽车从政府主导向消费主导转变，消费升级成为需求增长的核心动力。
• 代表性车型：
  • 上汽ERX5：续航里程达425km（工况法）和360km（等速法），补贴后售价19.88万元，性价比高。
  • 北汽EU400：等速法续航里程460km，补贴后售价15.89万元，是目前纯电动A级轿车中续航最长的车型。
  • 吉利帝豪EV：续航里程从252km提升至300km，补贴后售价12.88万元，技术进步显著。
  • 长城C30EV：补贴后售价6.98万元，与燃油车价格相近，性价比突出。

上游：锂钴供需向好，长期空间明确

• 价格趋势：二季度电池级碳酸锂价格涨至15万元/吨，电解钴价格涨至40万元/吨。
• 长期预期：碳酸锂供给有序释放，价格高位稳定；钴的供给趋于刚性，但高镍化趋势将降低单位用量，打开上涨空间。
• 技术路线图：2020年三元电池单体能量密度目标为350Wh/kg，电池系统成本目标为1元/Wh。

中游：创新升级，强强联合

• 动力电池：比亚迪、CATL、沃特玛、国轩高科市占率稳居全国前四，合计占比62.5%。
• 电机电控：第三方厂商通过战略合作或合资争夺乘用车市场。
• 隔膜：湿法隔膜需求因三元电池渗透率提升而增加，隔膜企业与动力电池龙头绑定，巩固供应链壁垒。

行业趋势与展望

• 政策导向：积分制和补贴政策引导行业向优质供给倾斜，促进技术升级和产品创新。
• 市场导向：消费者对新能源汽车的需求由性价比和性能驱动，推动行业进入消费主导阶段。
• 技术进步：三元电池技术不断突破，推动续航里程提升和成本下降，为行业带来长期增长空间。
• 产业链协同：中游企业通过与下游整车企业绑定，提升市场竞争力，推动产业链整体发展。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期

行业评级

买入

图表索引（简要）

• 图1：我国新能源汽车产销量
• 图2：我国新能源汽车车型生产结构
• 图3：2017年新能源汽车补贴调整政策及三版网传方案
• 图4：积分组合制度具体内容
• 图5：新版新能源乘用车单车积分标准
• 图6：旧版新能源乘用车单车积分标准
• 图7：荣威ERX5车型
• 图8：荣威ERX5电池、电机及电控
• 图9：北汽EU400车型
• 图10：北汽EU系列性能发展情况
• 图11：帝豪EV车型
• 图12：长城C30EV车型
• 图13：新能源轿车每公里续航售价趋势
• 图14：新能源轿车单位容量续航里程趋势
• 图15：每公里续航售价和单位容量续航里程预测
• 图16：新能源轿车售价和续航里程预测
• 图17：新能源SUV型续航里程和电池容量预测
• 图18：新能源汽车近年来月度产量
• 图19：新能源汽车近年来月度环比增速
• 图20：新能源乘用车近年来月度产量
• 图21：新能源乘用车月度销量结构
• 图22：新能源客车近年来月度产量
• 图23：新能源客车月度销量结构
• 图24：新能源专用车近年来月度产量
• 图25：新能源客车月度销量结构
• 图26：电池级碳酸锂价格
• 图27：钴平均价格
• 图28：技术路线图中单体能量密度2020年规划目标
• 图29：技术路线图中电池系统成本2020年规划目标
• 图30：三元动力电池成本占比
• 图31：三元正极材料成本占比
• 图32：2015年我国动力电池出货量份额
• 图33：2016年我国动力电池出货量份额
• 图34：2015-2017年动力电池产能规划及需求预测
• 图35：2017年前五批新能源乘用车电池占比
• 图36：2017年前五批新能源专用车电池占比
• 图37：2016年我国新能源汽车驱动电机技术结构
• 图38：2016年我国新能源乘用车驱动电机技术结构
• 图39：2016年我国驱动电机装机量份额
• 图40：2016-2018年国内主流隔膜厂商产能及其规划
• 图41：我国动力电池干法、湿法隔膜需求预测
• 图42：电池-隔膜企业供应关系

表格索引（简要）

• 表1：2013年新能源乘用车推广应用补助标准
• 表2：2013年新能源客车推广应用补助标准
• 表3：2016年新能源乘用车推广应用补助标准
• 表4：2016年新能源客车推广应用补助标准
• 表5：上汽荣威 RX5 家族车型概况
• 表6：北汽新能源 EU 及 EX 系列车型对比
• 表7：吉利帝豪 EV 系列及燃油车系列参数对比
• 表8：长城 C30 系列参数对比
• 表9：2017年以来新能源汽车推广应用推荐车型目录车型结构
• 表10：第三批推广目录与第十批免购置税目录车型错配情况
• 表11：三元动力电池成本拆分
• 表12：各类型三元正极材料渗透率假设
• 表13：国内大型动力电池企业三元及磷酸铁锂产能规划情况一览
• 表14：整车-电池企业供应关系
• 表15：分车型对应电机电控市场规模预测
• 表16：主要电机路线性能比较
• 表17：整车-电机电控企业供应关系
• 表18：动力电池干法、湿法隔膜需求预测
• 表19：电池-隔膜企业供应关系

总结

新能源汽车行业在2017年迎来新的发展阶段，政策引导和市场创新成为推动行业发展的双引擎。下游新能源车型进入“创新+放量”的良性循环，中游电池、电机、电控等企业通过技术升级和供应链整合增强竞争力。上游锂、钴资源维持高景气度，未来价格仍有上涨空间。投资建议聚焦于资源和中游龙头，风险提示主要围绕销量和政策预期。