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新能源汽车系列报告之五：新趋势初现，新势力崛起

核心内容概述

本报告分析了2017年中国新能源汽车行业的整体趋势，指出行业已从政府主导转向消费导向，并进入“创新+放量”的良性循环阶段。政策引导资源向优质供给倾斜，而创新则推动需求增长。同时，报告从上下游产业链的角度分析了行业的发展现状与未来趋势，重点推荐了锂、钴资源及中游动力电池、湿法隔膜等环节的龙头企业。

主要观点

• 政策引导与创新驱动：政策从直接补贴转向引导优质供给，双积分制的实施促使企业向高续航、高能量密度方向发展。
• 下游趋势：新能源汽车产销量回暖，2017年6月产量达5.3万辆，环比增长14%以上，预计下半年将加速放量。代表车型如上汽ERX5、北汽EU400、吉利帝豪EV和长城C30EV等，通过技术创新与性价比提升，推动市场增长。
• 上游趋势：锂、钴资源价格高位运行，碳酸锂价格达15万元/吨，电解钴价格接近40万元/吨。长期来看，供需关系支持价格高位稳定，而高镍化趋势可降低钴成本占比。
• 中游趋势：电池、电机电控及隔膜企业通过技术升级和绑定优质下游企业，巩固供应链壁垒，推动行业创新。

关键信息

下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环

• 政策调整：2017年新能源汽车补贴大幅退坡，从普惠式发展转向市场主导。
• 车型创新：上汽ERX5、北汽EU400、吉利帝豪EV、长城C30EV等车型不断刷新续航里程与性价比，推动市场放量。
• 市场表现：2017年新能源汽车销量预计全年达70万辆，二季度销量回暖，5月纯电动乘用车产量环比增长25%，同比增长120%。

上游：锂钴供需向好，长期空间明确

• 价格高位：二季度电池级碳酸锂价格为15万元/吨，电解钴价格达40万元/吨。
• 供需匹配：碳酸锂供给有序释放，下游需求增长，支持价格稳定。钴供给刚性，高镍化趋势减少单位用量，降低成本。
• 技术路线图：2020年目标单体能量密度达350Wh/kg，电池系统成本降至1元/Wh。

中游：创新升级，强强联合

• 动力电池：比亚迪、CATL、沃特玛、国轩高科占据市场主导地位，三元电池渗透率持续提升。
• 电机电控：第三方厂商通过战略合作进入乘用车市场，提升竞争力。
• 湿法隔膜：三元电池渗透加速湿法替代，隔膜企业绑定动力电池龙头，巩固供应链。

投资建议

• 上游关注：锂（天齐锂业、赣锋锂业）、钴（华友钴业、洛阳钼业）资源。
• 中游推荐：动力电池龙头（国轩高科）、湿法隔膜龙头（星源材质等）。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期。
• 政策出台低于预期。

行业评级

• 买入（2017-07-06）

目录索引

1. 新趋势初现，新势力崛起
2. 下游：新能源车型进入“创新+放量”良性循环
   • 2.1 从政府主导需求到消费级产品主导需求
   • 2.2 产品消费升级，供给创造需求
   • 2.3 二季度产销量回暖，行业下半年传统旺季将至
3. 上游：量价逻辑演绎，持续高景气度
4. 中游：创新逻辑紧跟龙头供应链
   • 4.1 动力电池：寡头初见雏形，三元趋势不改
   • 4.2 电机电控：第三方厂商跑马圈地乘用车市场
   • 4.3 隔膜：三元电池渗透加速湿法替代
5. 结论：放量利好上游资源，创新聚焦中游龙头

图表索引

• 图1：我国新能源汽车产销量（辆）
• 图2：我国新能源汽车车型生产结构（辆）
• 图3：2017年新能源汽车补贴调整政策及三版网传方案
• 图4：积分组合制度具体内容
• 图5：新版新能源乘用车单车积分标准
• 图6：旧版新能源乘用车单车积分标准
• 图7：荣威ERX5车型
• 图8：荣威ERX5电池、电机及电控
• 图9：北汽EU400车型
• 图10：北汽EU系列性能发展情况
• 图11：帝豪EV车型
• 图12：长城C30EV车型
• 图13：新能源轿车每公里续航售价趋势
• 图14：新能源轿车单位容量续航里程趋势
• 图15：每公里续航售价和单位容量续航里程预测
• 图16：新能源轿车售价和续航里程预测
• 图17：新能源SUV型续航里程和电池容量预测
• 图18：新能源汽车近年来月度产量（辆）
• 图19：新能源汽车近年来月度环比增速
• 图20：新能源乘用车近年来月度产量（辆）
• 图21：新能源乘用车月度销量结构（辆）
• 图22：新能源客车近年来月度产量（辆）
• 图23：新能源客车月度销量结构（辆）
• 图24：新能源专用车近年来月度产量（辆）
• 图25：新能源客车月度销量结构（辆）
• 图26：电池级碳酸锂价格（元/吨）
• 图27：钴平均价格（元/吨）
• 图28：技术路线图中单体能量密度2020年规划目标
• 图29：技术路线图中电池系统成本2020年规划目标
• 图30：三元动力电池成本占比
• 图31：三元正极材料成本占比
• 图32：2015年我国动力电池出货量份额
• 图33：2016年我国动力电池出货量份额
• 图34：2015-2017年动力电池产能规划及需求预测（GWh）
• 图35：2017年前五批新能源乘用车电池占比
• 图36：2017年前五批新能源专用车电池占比
• 图37：2016年我国新能源汽车驱动电机技术结构
• 图38：2016年我国新能源乘用车驱动电机技术结构
• 图39：2016年我国驱动电机装机量份额
• 图40：2016年我国电机控制器装机量份额
• 图41：2017年前五批目录车型驱动电机供货结构
• 图42：2017年前五批目录车型电机控制器供货结构
• 图43：部分电机电控企业业务布局一览
• 图44：我国动力电池干法、湿法隔膜需求（亿平方米）
• 图45：2016-2018年国内主流隔膜厂商产能及其规划（万平方米）

表格索引

• 表1：2013年新能源乘用车推广应用补助标准（万元/辆）
• 表2：2013年新能源客车推广应用补助标准（万元/辆）
• 表3：2016年新能源乘用车推广应用补助标准（万元/辆）
• 表4：2016年新能源客车推广应用补助标准（万元/辆）
• 表5：上汽荣威 RX5 家族车型概况
• 表6：北汽新能源 EU 及 EX 系列车型对比
• 表7：吉利帝豪 EV 系列及燃油车系列参数对比
• 表8：长城 C30 系列参数对比
• 表9：2017年以来新能源汽车推广应用推荐车型目录车型结构
• 表10：第三批推广目录与第十批免购置税目录车型错配情况
• 表11：三元动力电池成本拆分