20160503-兴业证券-计算机_15年净利增速下降_并购带动16Q1业绩回暖_20页_712kb

计算机行业2015年报与2016Q1业绩分析总结

核心内容概述

本报告对计算机行业152家上市公司2015年报与2016年第一季度的财务表现进行了深入分析，指出2015年行业净利润增速大幅下降，但2016年Q1业绩显著回暖，主要得益于并购标的并表的推动。同时，报告还分析了行业整体的营收、毛利率、费用率、现金流及商誉等关键指标的变化趋势。

主要观点

1. 2015年行业表现

• 营收增长但利润增速下降：2015年计算机行业营收同比增长 $23.30%$，高于A股整体增速，但净利润增速下降显著。
• 毛利率下降：2015年行业整体毛利率下降1.1个百分点至 $29.96%$，主要受成本上升及资产减值损失增加影响。
• 费用率上升：三费费用率上升0.04个百分点至 $21.09%$，其中销售费用率上升0.04个点，管理费用率下降0.09个点，财务费用率上升0.08个点。
• 现金流改善：经营活动现金流净额增长 $21.86%$，达到192.39亿元，经营现金流与净利润比例为0.88，较2014年提升。
• 商誉大幅增长：2015年行业商誉达406.82亿元，同比增长 $98.10%$，占净资产比重 $15.28%$，反映并购活跃度。

2. 2016年Q1行业表现

• 业绩强势回升：2016年Q1营收增速提高4.33个百分点至 $28.61%$，净利润增速大幅提升至 $29.23%$，主要因并购标的并表。
• 毛利率稳定：毛利率基本维持在 $29.18%$，与2015年水平一致。
• 费用率下降：三费费用率下降0.36个点至 $24.25%$，其中销售费用率下降0.68个点，管理费用率下降0.29个点。
• 净利润分布极端化：净利润增速 $< 0$ 和 $>60%$ 的公司占比分别为31%和25%，显示行业分化加剧。

关键信息

1. 2015年财务指标

2. 2016年Q1财务指标

行业趋势与分析

• 并购影响显著：2015年是并购大年，大量并购标的在2016年Q1并表，成为业绩回暖的重要原因。
• 现金流改善：尽管利润增速下降，但经营活动现金流净额显著增长，显示公司运营效率提升。
• 行业分化加剧：2016年Q1净利润增速分布呈现“极端化”特征，部分公司表现优异，而部分公司仍面临亏损或业绩下滑。
• 商誉风险：商誉大幅增长，尤其是超过1亿的公司占40%，需关注潜在减值风险。

业绩预告汇总（2016年上半年）

结论

2015年计算机行业虽然营收增长稳健，但净利润增速大幅下降，主要受毛利率下滑和资产减值损失增加影响。2016年Q1业绩明显回暖，得益于并购标的并表，营收和净利润均实现显著增长。尽管行业整体表现优于A股，但部分公司仍面临亏损或业绩下滑的问题，需关注其经营状况及潜在商誉减值风险。整体来看，行业在并购推动下展现出较强的增长潜力。