20220920-安信证券-周度经济观察_经济恢复仍存波折_市场关注政策走向_12页_594kb

周度经济观察总结

核心内容

2022年8月，中国经济在疫情边际好转和稳增长政策发力的推动下出现小幅改善，但经济恢复仍面临多重不确定性。市场对政策走向的关注度较高，尤其关注疫情防控、房地产行业流动性问题及出口趋势对经济活动的影响。同时，债券市场收益率走势受流动性环境和实体部门资产负债表调整的影响，整体仍偏向下行。美联储9月议息会议的SEP（经济预测摘要）将成为市场关注焦点，其对明年底政策利率的预测可能影响市场对降息时点的预期。

主要观点

1. 经济数据小幅改善，但恢复仍存波折

• 工业增加值：8月同比4.2%，较上月回升0.4个百分点，服务业生产指数同比1.8%，较上月回升1.2个百分点。
• 消费回暖：8月社会消费品零售名义同比5.4%，实际增速2.2%，消费改善与疫情好转有关。
• 房地产持续低迷：8月房地产投资同比-13.8%，销售面积同比-22.2%，新开工同比-45.2%，显示房地产行业仍处长周期下行阶段。
• 出口趋势回落：出口减速对经济形成拖累，叠加疫情反复，未来经济恢复存在不确定性。

2. 权益市场下跌风险有限，依赖政策调整

• 当前经济和政策预期偏弱，货币政策仍保持宽松，权益市场单边持续下跌风险有限。
• 市场趋势转折取决于实体部门资产负债表的调整，尤其是房地产政策和疫情防控措施的变化。
• 消费和投资的恢复将逐步展开，市场对风险资产的配置有望回归正常水平。

3. 债券市场收益率易下难上

• 上周市场出现调整，10年期国债利率小幅上行，但整体仍处于下行趋势。
• 流动性环境宽松，央行公开市场操作的变化难以主导债券市场走势。
• 实体部门资产负债表收缩与疫情、房地产问题相关，将导致债券收益率进一步下行。

关键信息

4. 美联储9月SEP预测关注点

• 加息幅度：预计加息75BP，联邦基金利率将升至3% - 3.25%。
• SEP预测调整方向：
  • GDP增速：2022年-2023年下调，2024年保持稳定。
  • 失业率：预计上升至4% - 4.5%。
  • 通胀水平：核心PCE同比维持在4.3% - 4.5%。
  • 政策利率：明年底联邦基金利率预测可能高于今年底，或推迟降息时点至后年。
• 加息节奏：9月、11月、12月议息会议预计仍维持加息，幅度可能在50BP上下浮动。
• 缩表节奏：美联储将继续按计划缩表，但不会明确转向直接出售，需持续跟踪其资产负债表变化。

风险提示

1. 疫情发展超预期：疫情反复可能对消费和经济活动造成新的扰动。
2. 地缘政治风险：国际局势变化可能对市场情绪和资金流动产生影响。

结论

当前中国经济虽有边际改善，但恢复过程充满波折。市场对政策走向的期待集中在疫情防控、房地产流动性及出口趋势的改善上。债券市场收益率受流动性宽松和实体部门调整影响，仍处下行通道。美联储9月SEP对政策利率的预测将对市场预期产生重要影响，尤其是明年底利率预测可能进一步推迟降息时点，导致利率敏感类资产进一步调整。整体来看，政策和经济的不确定性仍较大，需持续关注相关数据和政策动向。