2021-06-16-财信国际经济研究院-2021年1-5月宏观数据点评_经济恢复动能缓慢走向均衡_16页_1mb

2021年1-5月宏观经济总结

核心内容

2021年1-5月中国经济在疫情后继续稳步恢复，但整体动能偏慢，呈现出“前高后低”的走势。工业生产、出口和房地产等前期主动力边际放缓，消费和制造业投资缓慢回升，经济恢复的均衡性有所增强，但内生动能仍需政策支持。

主要观点

• 经济恢复动能偏慢：尽管经济在修复中，但工业生产、出口和房地产等领域的增速边际放缓，显示经济恢复尚未全面提速。
• 消费缓慢修复：居民收入改善和五一假期带动消费小幅回暖，但疫情扰动和低收入群体收入恢复缓慢限制了消费的全面复苏。
• 投资结构性改善：制造业和民间投资支撑作用增强，但整体投资增速仍低于疫情前水平，基建和房地产投资面临一定制约。
• 政策展望：缓退坡，更重精准：宏观政策将保持稳健，同时加强结构性调控，重点支持小微企业、科技和绿色领域，财政政策将更注重民生和结构调整。

关键信息

一、工业增加值

• 1-5月规模以上工业增加值同比增长 17.8%，两年平均增长 7.0%，处于近五年偏高水平。
• 5月两年平均增速回落至 6.6%，较4月下降0.2个百分点，工业生产高位边际放缓。
• 制造业是拖累因素：制造业增加值两年平均增速为 7.1%，较上月回落0.5个百分点，成为工业生产边际走弱的主要原因。
• 中上游制造业减速：出口放缓和成本上升是主要拖累项，如中游装备制造业和上游原材料制造业增速均出现下滑。
• 下游消费品制造业加快：内需改善带动下游生产提速，如医药制造业增速升至 16.9%。
• 高技术制造业领跑：5月高技术制造业增加值两年平均增长 13.1%，高于全部制造业6个百分点，显示新旧动能转换加快。

二、国内生产总值（GDP）

• 预计二季度GDP增长 8.3%，全年增长 8.6%，呈“前高后低”走势。
• 服务业修复提速，居民收入回暖，消费有望延续缓慢修复，但全年恢复至常态水平难度较大。
• 制造业投资有望接棒基建和房地产，投资向上修复可期，但受输入性通胀和出口放缓影响，修复斜率不宜高估。
• 基建投资增速仍偏慢，专项债发行节奏后移和财政支持力度减弱是主要制约因素。
• 房地产投资增速维持高位，但预计未来将高位趋缓，受流动性收紧、政策调控和土地购置面积持续负增长影响。

三、消费

• 1-5月社零两年平均增长 4.3%，5月增速为 4.5%，较4月小幅回升，但改善幅度有限。
• 餐饮消费回升：五一假期带动餐饮收入两年平均增速升至 1.3%，较上月提高0.9个百分点。
• 低收入群体消费加快：限额以下商品消费增速加快，占比高达 55%，是消费改善的重要支撑。
• 限上商品消费放缓：限额以上商品零售增速降至 6.7%，多数品类两年平均增速仍高于 10%，但整体修复动力有限。
• 疫情和收入差距制约消费：散发疫情限制居民出行，低收入群体收入恢复缓慢，房地产挤占效应增强，对消费形成制约。

四、投资

• 1-5月固定资产投资同比增长 15.4%，两年平均增速为 4.2%，制造业投资增速由负转正，但整体仍低于疫情前水平。
• 制造业投资改善：制造业投资两年平均增速为 0.6%，中下游行业投资动能增强，高技术制造业投资增速达 15.5%，显著高于整体。
• 基建投资缓慢回升：受专项债发行后移和财政支持力度减弱影响，基建投资增速仍偏慢，预计下半年将缓慢回升。
• 房地产投资高位趋缓：1-5月房地产开发投资完成额同比增长 18.3%，两年平均增长 8.6%，但受流动性收紧、政策调控和土地购置负增长影响，增速将面临下行压力。

结构性分析

• 工业生产：出口放缓和成本上升拖累中上游制造业，下游消费品制造业因内需改善而加快。
• 消费：受五一假期和低收入群体收入改善支撑，但疫情和贫富分化限制全面恢复。
• 投资：制造业和民间投资支撑作用增强，但基建和房地产投资增速受限，需政策持续支持。
• 政策导向：货币政策保持稳健，财政政策注重结构性支持和民生领域，强调精准发力和风险防控。

总结

2021年1-5月，中国经济在疫情后逐步恢复，但整体动能偏慢，工业生产、出口和房地产等领域的增速边际放缓，消费和制造业投资缓慢回升。预计二季度GDP增长 8.3%，全年增长 8.6%，走势前高后低。未来，政策将更注重精准调控，推动经济结构优化和新旧动能转换。