20220830-安信证券-周度经济观察_市场延续震荡_切换尚需等待_12页_594kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年8月中国及全球宏观经济与金融市场的主要趋势，重点聚焦于权益市场风格、人民币汇率走势、美联储政策预期及经济基本面变化。

主要观点

1. 权益市场延续震荡，风格切换尚未启动

• 市场表现：7月以来，中小盘指数表现优于大盘，主要受益于房地产行业恶化和央行流动性宽松。
• 原因分析：房地产流动性问题加剧，拖累相关板块；而中小盘指数对流动性更敏感，因此表现相对占优。
• 未来展望：在疫情反复、地产承压、流动性宽松的背景下，市场震荡格局有望延续，风格切换需等待房地产行业和流动性环境出现系统性转折。

2. 人民币汇率面临贬值压力

• 内外因素交织：美联储超预期紧缩推动美元指数上行，而国内央行宽松政策导致人民币贬值压力。
• 未来趋势：人民币汇率贬值可能持续，美元指数有望继续上行，尤其在欧元和日元权重高的情况下。
• 汇率图示：图5显示了美元指数与人民币中间价的关系，反映汇率走势。

3. 市场预期与美联储趋于一致

• 鲍威尔讲话影响：讲话强调控制通胀责任，抑制需求是主要手段，并重申通胀预期的重要性。
• 市场反应：尽管美股出现调整，但美债收益率和美元指数上行不明显，市场预期已基本吸收加息“更高更长”的预期。
• 预期调整：降息时点推迟至明年9月以后，降息幅度收窄至50BP，表明联储对通胀控制的坚定立场。

关键信息

企业盈利持续弱势

• 7月数据：规上工业企业利润当月同比-13.4%，营业收入同比7.1%，利润回落主要受PPI下滑影响。
• 行业分化：上游企业利润率仍高于中下游，但差距在缩小，中下游行业如汽车、交运设备等出现边际改善。
• 未来展望：疫情反复与房地产流动性问题持续，企业盈利或维持弱势。

债券市场收益率下行趋势

• 信用利差收窄：AA和AAA中票信用利差显著低于历史中枢，显示“资产荒”加剧。
• 收益率中枢下沉：经济减速与投资回报率下降推动债券收益率下行。
• 未来预期：国内经济偏弱，流动性宽松，债券收益率可能继续下行。

美国经济与市场展望

• 制造业PMI下滑：Markit制造业PMI初值从52.2降至51.3，预计ISM制造业PMI进一步下滑。
• 就业市场韧性：非农数据仍强劲，失业率、薪资增速可能难以改善。
• 通胀与加息：8月CPI同比或仍高于8%，联储9月加息75BP概率较大，长期加息预期上调至3.75%-4%。
• 美元指数走势：美元指数有望继续上行，尤其在欧日经济疲软、能源进口拖累经常项目的情况下。

风险提示

• 疫情发展超预期：多地疫情反复可能继续拖累经济复苏。
• 地缘政治风险：国际局势不确定性可能影响市场情绪与经济基本面。

数据来源与图表说明

• 图1：工业企业利润当月同比，反映利润回落趋势。
• 图2：10个主要城市地铁客运量，显示疫情对经济供需的影响。
• 图3：各风格指数，显示中小盘指数表现占优。
• 图4：10年期国债和国开债收益率，反映债券市场走势。
• 图5：美元指数与人民币中间价，显示汇率变化趋势。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。

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