20220920-国金证券-中国中免-601888.SH-三亚免税城恢复营业_离岛经济复苏在即_4页_1mb

中国中免 (601888.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

中国中免（601888.SH）近期发布报告，维持“买入”评级，并预计其未来三年业绩将持续增长。公司当前股价为194.23元，总市值达3,991.89亿元，已上市流通A股为19.52亿股，流通港股为1.03亿股。

主要观点

• 离岛免税恢复常态化运营：三亚国际免税城一期、二期将于9月21日恢复线下营业，而三亚机场、海口日月广场、美兰机场免税店已于9月14日前恢复营业。公司还将在线上和线下举办海南会员日活动，预计带动销售回暖。
• 疫情控制良好：海南新增感染者数量下降，疫情传播风险可控。9月15日三亚全域解封后，火车票和机票搜索量显著上升，表明旅游需求正在恢复。
• 政策支持促进经济复苏：海南政府发布多项措施，包括发放5000万元旅游消费券，支持酒店入住和景区门票等，叠加国庆黄金周的拉动，预计有助于海南客流及免税消费的复苏。
• 运营能力提升：公司上线首个箱式电商机器人，显著提升电商仓库的运营效率，预计拣货能力提升一倍，差错率低于万分之一，同时提高货架层数和可放料箱数量。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利分别为92.68亿元、134.21亿元和173.67亿元，当前股价对应PE分别为43倍、30倍和23倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

• 营业收入：2022年预计70,023百万元，2023年预计97,119百万元，2024年预计119,786百万元。
• 归母净利润：2022年预计9,268百万元，2023年预计13,421百万元，2024年预计17,367百万元。
• 净利润率：2022年13.2%，2023年13.8%，2024年14.5%。

财务指标

• 每股收益：2022年4.509元，2023年6.529元，2024年8.449元。
• 每股净资产：2022年17.419元，2023年22.349元，2024年29.198元。
• ROE：2022年25.88%，2023年29.22%，2024年28.94%。
• P/B：2022年11.15，2023年8.69，2024年6.65。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：未明确给出，但预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年70,023百万元，2023年97,119百万元，2024年119,786百万元。
• 归母净利润：2022年9,268百万元，2023年13,421百万元，2024年17,367百万元。
• 营业利润率：2022年17.7%，2023年18.3%，2024年19.0%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年7,836百万元，2023年17,292百万元，2024年19,138百万元。
• 投资活动现金净流：2022年-767百万元，2023年-1,786百万元，2024年-2,110百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年-2,244百万元，2023年-5,992百万元，2024年-3,133百万元。

资产负债表

• 货币资金：2022年21,158百万元，2023年30,145百万元，2024年43,496百万元。
• 资产总计：2022年63,655百万元，2023年77,157百万元，2024年98,216百万元。
• 负债股东权益合计：2022年63,655百万元，2023年77,157百万元，2024年98,216百万元。

比率分析

• 每股经营现金净流：2022年3.812元，2023年8.413元，2024年9.311元。
• 资产负债率：2022年33.61%，2023年29.89%，2024年28.58%。
• 净负债/股东权益：2022年-42.64%，2023年-54.26%，2024年-60.23%。

市场相关报告评级分析

• 买入：共4份报告推荐，评分1.00。
• 增持：7份报告推荐，评分2.0。
• 中性：0份报告推荐，评分3.0。
• 减持：0份报告推荐，评分4.0。

最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。