20260323-国盛证券有限责任公司-富佳股份-603219.SH-收入实现良好增长_盈利水平有待恢复_3页_594kb

富佳股份 (603219.SH) 2025年年报分析总结

核心内容概览

富佳股份于2025年实现营业收入32.0亿元，同比增长18.3%。然而，公司归母净利润仅为1.1亿元，同比下降40.9%，扣非归母净利润为1.0亿元，同比下降36.8%。2025年第四季度，公司营业收入为9.1亿元，同比增长7.4%，但归母净利润为-0.1亿元，同比下降127.6%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比下降70.6%。尽管收入增长显著，但盈利水平仍面临较大压力。

主要观点

收入增长驱动因素

• 存量客户订单增加：公司依靠现有客户订单的持续增长推动了整体收入的提升。
• 新赛道业务贡献增量：公司通过拓展新的业务领域，尤其是工商业及户储能产品，实现了显著的收入增长。2025年工商业及户储能产品收入达2.7亿元，同比增长411.7%。
• 国内外市场同步增长：公司国内外收入均实现增长，其中国外收入25.6亿元，同比增长15.9%；国内收入5.5亿元，同比增长33.3%。

盈利承压原因

• 毛利率下降：公司整体毛利率同比下降1.9个百分点至14.1%，其中外销毛利率受关税及行业价格下行压力影响，同比下降2.4个百分点至13.3%。
• 净利率下滑：净利率同比下降3.3个百分点至3.2%，主要由于其他非流动金融资产公允价值变动损失增加。
• 费用端压力：尽管销售费用和管理费用有所下降，但财务费用大幅上升，主要由于汇兑收益减少。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.87亿元、2.43亿元、3.11亿元，同比增长分别为75.0%、29.5%、28.0%。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，盈利有望逐步恢复。

关键信息

财务指标

营收与利润结构

• 分产品收入：
  • 清洁小家电收入：26.5亿元，同比增长12.4%
  • 工商业及户储能产品收入：2.7亿元，同比增长411.7%
  • 电机等组件收入：1.4亿元，同比增长22%
• 分区域收入：
  • 国外收入：25.6亿元，同比增长15.9%
  • 国内收入：5.5亿元，同比增长33.3%

毛利率与净利率

• 毛利率：2025年毛利率为14.1%，同比下降1.9个百分点；Q4毛利率为13.2%，同比下降0.2个百分点。
• 净利率：2025年净利率为3.2%，同比下降3.3个百分点；Q4净利率为-1.5%，同比下降5.5个百分点。

费率变动

• 销售费用：同比持平
• 管理费用：同比下降0.3个百分点
• 研发费用：同比下降0.3个百分点
• 财务费用：同比上升2.1个百分点

营运与现金流

• 经营活动现金流：2025年为74亿元，同比下降明显，但预计2026年将有所改善。
• 投资活动现金流：持续为负，但幅度逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2025年为0，2026年预计为负值。

风险提示

• 拓品不及预期：新产品线未能达到预期销售目标。
• 市场竞争激烈：行业竞争加剧可能影响利润空间。
• 原材料价格波动：原材料价格变化可能对成本控制带来压力。
• 汇率波动：汇率波动可能影响外销毛利率。

投资建议

• 评级：增持
• 未来展望：公司预计未来三年归母净利润将实现显著增长，2026年同比增长75.0%，2027年同比增长29.5%，2028年同比增长28.0%。
• 盈利恢复预期：随着新赛道业务的持续增长及成本控制的优化，公司盈利水平有望逐步恢复。

股票信息

估值与财务比率

相关研究

1. 《富佳股份（603219.SH)：Q3收入增速放缓，期待平粮机器人放量》（2025-10-27）
2. 《富佳股份（603219.SH）：内外销快速增长，储能贡献明显增量》（2025-08-27）
3. 《富佳股份（603219.SH）：24年业绩承压，25Q1收入高增》（2025-04-27）

分析师声明

• 分析师：徐程颖、鲍秋宇
• 执业证书编号：S0680521080001、S0680524080003
• 邮箱：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性不作保证。
• 报告内容可能根据市场变化调整，投资者应自行关注更新信息。