环保与公用事业行业2024年中期策略：煤价优化继续贡献业绩弹性，期待汛期来水同比改善-240623-招商证券-23页_1mb

环保与公用事业行业2024年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2024年环保与公用事业行业，特别是电力子行业的中期投资策略，从火电、水电、绿电、核电四个子板块出发，评估其业绩表现、成本结构及未来增长潜力，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

火电板块

• 煤价下降：2024年Q1、Q2秦皇岛港5500大卡动力煤均价分别降至914.24元/吨和856.87元/吨，同比分别下降20.7%和8.3%，受益于去年高基数，火电企业业绩仍有较大弹性。
• 长协电价稳定：主要省份长协电价下行有限，容量电费回收机制有助于稳定盈利。
• 投资建议：推荐煤电一体化的综合能源龙头国电电力，建议关注华润电力等资产质量好、管理效率高的企业。

水电板块

• 蓄水情况良好：2024年二季度以来，部分流域来水改善，三峡、锦屏一级、二滩等水电站出库流量显著增长，支撑4、5月水电发电量分别同比增长21.0%和38.6%。
• 业绩增长预期：2024Q2-Q3水电业绩有望增长，且水电板块具有稳定现金流、高分红率、低可变成本等优势。
• 投资建议：推荐装机量和利用小时数行业领先、经营业绩稳定的长江电力，建议关注国投电力等。

绿电板块

• 交易规模扩大：2024年1-4月，省内绿电交易规模达317.1亿千瓦时，同比增长254.70%，绿电环境溢价逐步显现。
• 成本下降：风电和光伏组件价格持续下降，推动装机规模增长，绿电企业盈利改善。
• 政策支持：国家推动解决新能源欠补问题，绿电交易、绿证及CCER等机制有望提升绿电的环境价值。
• 投资建议：推荐福能股份，建议关注中闽能源等企业，尤其关注福建海风竞配机制优化和直配政策落地情况。

核电板块

• 电价与成本稳定：核电电价基本稳定，市场化交易电价受回收机制影响较小；燃料成本受天然铀价格影响有限，核电企业通过长协稳定燃料价格。
• 机组陆续投产：2024年防城港4号、漳州1号等机组将陆续投产，发电量提升将成为业绩增长的主要驱动力。
• 投资建议：推荐核电运营寡头中国核电、中国广核，当前估值较低，未来盈利空间有望拓宽。

关键信息

行情表现

• 公用事业板块涨幅居前，电力板块表现强于大盘，燃气板块跌幅较大。
• 环保板块表现相对较弱，累计跌幅达12.99%。

电力供需情况

• 2024年预计最高用电负荷同比增加1亿千瓦，全国电力供需总体紧平衡，部分地区新能源消纳压力凸显。
• 非化石能源装机占比已超50%，火电、水电、风电、光伏装机容量持续增长，但可靠装机增速低于最高负荷增速。

煤价与成本

• 2023年煤价高位，2024年Q1、Q2煤价显著下降，为火电企业带来业绩弹性。
• 核电燃料成本受天然铀价格影响有限，主要企业通过长协锁定价格。

政策与市场

• 国家推动解决新能源补贴拖欠问题，通过核查机制及资金拨付，逐步改善绿电企业现金流。
• 福建海风竞配机制优化和直配政策落地将推动海风电价回归合理区间，提升企业盈利。
• 电力市场化改革仍在推进，若进展不及预期，可能影响企业参与市场化交易的收益。

投资建议

1. 火电：推荐国电电力，关注华润电力。
2. 水电：推荐长江电力，关注国投电力。
3. 绿电：推荐福能股份，关注中闽能源。
4. 核电：推荐中国核电、中国广核。

风险提示

• 原材料价格波动风险（如硅料价格）可能影响光伏和风电装机增速。
• 核电运营安全风险，如福岛式事故可能对行业造成冲击。
• 项目建设进度不及预期可能带来额外成本或损失。
• 经济增速下滑导致终端用电需求疲软。
• 电力市场化改革推进不及预期，影响发电企业市场化交易收益。

行业数据概览

行情表现

• 绝对表现：-6.5%（1m）、-5.0%（6m）、-9.0%（12m）
• 相对表现：-1.6%（1m）、-10.0%（6m）、0.5%（12m）

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 核电运营安全风险
• 项目建设进度不及预期
• 经济增速下滑导致终端用电需求疲软
• 电力市场化改革推进不及预期