A股市场2023年四季度投资策略报告：经济底已获确认，市场布局正当时-20230928-渤海证券-26页_1mb

A股市场2023年四季度投资策略总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的A股市场2023年四季度投资策略报告，由分析师宋亦威和严佩佩撰写。报告分析了当前宏观经济环境、流动性状况及政策对A股市场的影响，提出了四季度的市场策略与行业配置建议。

主要观点

1. 宏观经济：经济企稳，盈利底获印证

• 出口端：四季度出口增速将延续改善，主要得益于低基数效应、美国衰退风险降温及海外补库周期启动。
• 投资端：地产投资仍处磨底阶段，但基建及制造业投资保持稳定，成为稳增长的重要支撑。
• 消费端：四季度居民消费有望进一步释放，尤其是中秋、十一双节及存量房贷利率调降将促进消费复苏。
• 工业企业利润：8月规上工业企业利润同比增速由负转正，显示盈利底部已获确认，预计四季度将继续改善。

2. 宏观流动性：维持偏宽松状态

• 美联储政策：加息周期或已结束，11月进一步加息概率不高，降息周期预计延后至明年下半年。
• 国内流动性：央行三季度价格和数量政策落地，流动性保持充裕，逆周期调节仍是主要基调。

3. 政策推动A股流动性改善

• 投资端改革：权益类基金规模有望扩大，长期资金入市可期，融资保证金率调降利好融资规模扩张。
• 融资端调整：IPO及再融资节奏趋缓，有助于缓解市场资金压力，促进投融资平衡。
• 规范减持行为：对控股股东及第一大股东减持行为进行限制，有助于稳定市场。
• 北上资金：尽管呈现流出趋势，但“活跃资本市场”政策已逐步落地，有助于改善市场流动性。

4. 市场策略：业绩与估值共振推动行情向上

• 市场判断：A股业绩环境正迎来底部改善，基本面底部已确认，但复苏斜率仍受市场预期影响。
• 估值修复：随着政策落地，A股进入政策红利期，估值端有望修复，推动指数震荡向上。
• 指数风格：大小指数估值均处于底部，大指数受政策支持，小指数受主题性机会影响，建议均衡配置。

5. 行业配置：关注政策与估值切换机会

• 主题性机会：
  • “地产链”与大金融板块：受益于政策支持，存在政策博弈性机会。
  • TMT板块：受新型工业化与AI商业化推动，有望获得多重催化。
• 估值切换行情：消费板块估值处于底部，预计在四季度将因业绩预期修复而出现估值切换，有望取得超额收益。

关键信息

• 出口改善：四季度出口增速将延续改善，8月出口降幅收窄，对美出口显著回升。
• 消费复苏：四季度双节效应及房贷利率下调将推动消费恢复。
• 盈利底确认：8月规上工业企业利润增速由负转正，显示盈利底已确认。
• 流动性改善：证监会多项政策落地，包括权益基金发展、长期资金入市、融资保证金率调降等，将改善A股流动性。
• 政策支持：监管层正通过“活跃资本市场”举措提振市场信心，包括印花税减半、融资端改革等。
• 估值切换：消费板块有望在四季度因业绩预期修复而出现估值切换，获得资金青睐。

风险提示

• 政策效果不及预期：部分政策可能未达预期，影响基本面修复。
• 海外衰退超预期：若美国经济衰退超预期，可能影响出口及外资流入。
• 历史经验误差：估值切换行情判断基于历史经验，存在误差风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（涨幅超过10%）、中性（-10%-10%）、看淡（跌幅超过10%）。

总结

2023年四季度A股市场在宏观经济企稳、流动性改善及政策支持下，有望迎来业绩与估值的共振，推动指数震荡向上。建议关注“地产链”和大金融板块的政策博弈机会，以及TMT板块因新型工业化和AI商业化带来的催化效应。同时，消费板块在四季度可能迎来估值切换行情，具备一定的投资机会。整体来看，市场正进入政策红利期，投资者应关注政策效果及海外环境变化，合理配置资产，把握市场机会。