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常熟银行2021年三季报分析总结

核心内容概览

常熟银行（601128.SH）在2021年前三季度表现出持续优异的业绩，营业收入和归母净利润分别同比增长12.96%和19.04%。公司当前股价为6.65元，分析师王一峰与刘杰对常熟银行进行了详细点评，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，常熟银行营收、拨备前利润和归母净利润同比分别增长12.96%、12.30%和19.04%，增速较上半年均有提升。
• 盈利结构优化：规模扩张对业绩贡献最大，达到43.9%，非息收入贡献度提升至18.4%。息差改善对盈利贡献为-19.5%，但较上半年有所好转。
• 信贷投放强劲：公司信贷投放呈现“供需两旺”态势，前三季度贷款同比增速达24%，零售贷款增长尤为突出，个人经营性贷款增量占比提升至74.05%。
• 资产质量持续向好：截至2021年9月末，不良贷款率降至0.81%，为2016年以来最低水平，拨备覆盖率维持在500%以上，显示公司具备较强的风险抵补能力。
• 资本充足率稳中有降：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别降至10.12%、10.17%和11.88%。但公司计划发行不超过60亿元的可转债，预计可改善资本充足率约30bp。
• 盈利预测上调：分析师上调2021-2023年EPS预测分别为0.79元（+5.8%）、0.90元（+4.4%）、1.01元（+11.5%），认为公司具备较好的盈利增长潜力。

关键信息

市场数据

• 总股本：27.41亿股
• 总市值：182.27亿元
• 一年最低/最高价：5.68元/8元
• 近3月换手率：139.57%

盈利表现

• 前三季度营业收入：56.33亿元（+12.96%）
• 归母净利润：16.6亿元（+19.04%）
• 加权平均净资产收益率：11.89%（+1.15pct）

贷款增长情况

• 前三季度贷款同比增速：24%
• Q3单季贷款增量：109.2亿元（同比多增55.7亿元）
• 贷款余额占生息资产比重：67.2%（创2016年以来新高）

息差与非息收入

• 前三季度息差：3.03%（+1bp）
• 非息收入同比增长：58.3%
• 净其他非息收入同比增长：70.7%
• 季度末生息资产收益率：4.97%

资产质量

• 不良贷款率：0.81%（创2016年以来新低）
• 拨备覆盖率：521.37%
• 拨贷比：4.23%（环比下降46bp）

资本充足率

• 核心一级资本充足率：10.12%
• 一级资本充足率：10.17%
• 资本充足率：11.88%

盈利预测与估值

风险提示

• 宽信用不及预期
• 经济下行压力加大

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师王一峰及刘杰基于合法合规的信息，独立、客观地出具报告，对报告内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

公司信息

• 光大证券研究所：位于上海、北京、深圳及香港
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

总结

常熟银行在2021年前三季度表现出强劲的盈利增长，信贷投放和非息收入增长显著，资产质量持续优化，同时公司计划通过可转债发行改善资本充足率。分析师维持“买入”评级，认为其在本地市场具备较强竞争力，并具有异地扩张潜力。然而，报告也指出需关注经济下行和宽信用不及预期的风险。