20220330-光大证券-常熟银行-601128.SH-2021年年报点评_业绩持续优异表现_赛道_优势更加凸显_7页_646kb

公司研究总结：常熟银行（601128.SH）

核心内容

常熟银行在2021年实现营业收入76.55亿元，同比增长16.31%；归母净利润21.88亿元，同比增长21.34%。公司业绩持续优异，尤其在第四季度营收和归母净利润增速分别达到26.78%和29.2%，显示其盈利能力显著提升。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润双增长：2021年营收和归母净利润同比分别增长16.31%和21.34%，增速较前三季度有所提升。
• 盈利结构优化：规模增长对业绩的贡献高达46.52%，息差对业绩的拖累边际改善，为-9.08%，较前三季度改善10.46%。非息收入贡献为17.7%，小幅下滑；拨备对业绩的贡献为-12.53%，主要由于四季度加大拨备计提力度。
• 资本充足率改善：2021年末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.21%、10.26%和11.95%，较三季末有所提升。公司计划发行60亿可转债，进一步增强资本实力。

贷款投放

• 信贷增长显著：2021年末贷款增速为23.6%，整体处于较高水平。尽管宏观经济承压，但公司信贷投放“供需两旺”。
• 零售贷款主导：四季度零售贷款新增40.87亿元，同比多增25.5亿元，公司个人经营性贷款占比近40%，在江苏地区上市银行中领先。
• 信贷结构优化：公司信贷资源向零售端倾斜，公司在2021年下半年对非常熟地区信贷投放力度加大，推动异地展业。

息差与资产质量

• 息差持续向好：2021年净利息收入增速为12.2%，息差为3.06%，较上半年提升4个基点。贷款收益率为6.24%，较上半年提升2个基点。
• 资产质量稳健：2021年末不良贷款率为0.81%，持续处于低位。拨备覆盖率为531.82%，较前三季度提升约10个百分点。不良净生成率和信用成本率均有所下降，显示风险控制能力增强。

估值与评级

• 盈利预测上调：2022-2023年EPS预测分别为0.97元（上调4.3%）和1.17元（上调8.3%），新增2024年EPS预测为1.37元。
• 估值指标：当前股价对应的P/B分别为0.93、0.83和0.74，公司维持“买入”评级，认为其未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

• 股价表现：当前价为7.51元，一年内最低为5.68元，最高为7.89元，近3月换手率为156.67%。
• 风险提示：宏观经济下行压力加大可能对信贷投放和资产质量产生影响。
• 未来展望：公司持续深耕普惠小微市场，战略定位清晰，注重零售和小微业务。公司通过优化信贷结构和区域配置，保持了良好的盈利能力和资产质量。

总结

常熟银行在2021年表现出色，营收和归母净利润均实现双增长。公司通过优化信贷结构和加强区域展业，实现了“量价齐升”的良好态势，同时保持了资产质量的稳健。公司资本充足率持续改善，为未来信贷增长提供了保障。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和良好的发展前景，维持“买入”评级。